中國資本市場融資結(jié)構(gòu)對實體經(jīng)濟效率影響的研究.pdf

1、2014年以來，我國經(jīng)濟增速日趨下滑，從持續(xù)十多年的高速增長逐漸回落到7％以下的中高速增長，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個新常態(tài)。隨著經(jīng)濟增速的下滑，當局的主要任務(wù)不再是簡單的政策刺激保增長，而是更加注重經(jīng)濟增長的質(zhì)量。未來我國經(jīng)濟將不再過度依靠簡單投資拉動，而是向依靠創(chuàng)新拉動轉(zhuǎn)型。我國“十二五”提出創(chuàng)新型發(fā)展戰(zhàn)略，要實現(xiàn)創(chuàng)新型發(fā)展，需要有運行高效的資本市場支撐，但是在現(xiàn)階段，無論從我國整體金融體系，還是從資本市場運行狀況來看，都與發(fā)展戰(zhàn)略相去

2、甚遠。融資結(jié)構(gòu)失衡是目前我國整體金融系統(tǒng)中最為突出的問題之一，融資結(jié)構(gòu)過度依靠銀行債權(quán)性資金，整體社會高負債運行，在經(jīng)濟增速下滑時蘊藏巨大的系統(tǒng)性風險。
　　本文回顧了我國改革開放以來融資結(jié)構(gòu)變動以及資本市場發(fā)展的歷程，認為我國長期計劃經(jīng)濟體制造就了銀行占據(jù)絕對優(yōu)勢的金融體系，加之資本市場發(fā)展相對滯后以及功能缺失，造成了我國融資結(jié)構(gòu)的扭曲。其中，債權(quán)性資金占比過大，偏好低風險與低效率部門，導致過多資金集中于社會經(jīng)濟某些部門，市場配

3、置資源職能大打折扣，由此帶來我國整體經(jīng)濟的效率損失。本文在總結(jié)前人的研究基礎(chǔ)上，將我國社會經(jīng)濟分為兩個部門，國有和非國有部門，假設(shè)兩個部門擁有不同的效率，資金在兩個部門的配置并不能達到有效均衡。在此基礎(chǔ)上，本文提出了三個假設(shè)，即（1）融資規(guī)模與權(quán)益性資金對于經(jīng)濟增長有促進作用；（2）融資規(guī)模與權(quán)益性資金對于經(jīng)濟效率提升有幫助；（3）權(quán)益性資金對于資金優(yōu)化配置存在有利影響。
　　本文納入我國近十多年省級面板數(shù)據(jù)，分3組12次回歸對假