中國(guó)金屬商品市場(chǎng)信息傳遞與溢出效應(yīng)研究.pdf

1、進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的快速發(fā)展、新興市場(chǎng)國(guó)家的迅速成長(zhǎng)以及金屬商品市場(chǎng)金融化程度的快速提高，全球金屬價(jià)格波動(dòng)較以往更加劇烈。特別是最近六年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)大幅震蕩，08年金融危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)蕭條，歐洲主權(quán)債務(wù)也隨之相繼爆發(fā)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度集體下滑，此外國(guó)際政治形勢(shì)緊張，導(dǎo)致局部地區(qū)緊張局勢(shì)一度蔓延，在種種不利因素的影響下，全球金屬商品市場(chǎng)長(zhǎng)期處于不穩(wěn)定狀態(tài)。在這一背景下，研究中國(guó)金屬商品市場(chǎng)的信息傳遞與溢出效應(yīng)

2、，分析期貨/現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格特征，對(duì)未來(lái)中國(guó)金屬商品市場(chǎng)的發(fā)展有重大意義。
　　本文以中國(guó)金屬商品的期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)為研究對(duì)象，采用理論模型與實(shí)證相結(jié)合的方法，利用ARIMA、VAR、VECM、TGARCH、EGARCH、IS-GARCH、BEKK-GARCH和DCC-GARCH等模型，從價(jià)格波動(dòng)性、市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、市場(chǎng)流動(dòng)性等角度對(duì)中國(guó)金屬商品市場(chǎng)的信息傳遞與溢出效應(yīng)進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的實(shí)證分析。
　　本文的主要

3、研究成果如下:
　　1.系統(tǒng)地揭示了中國(guó)金屬商品市場(chǎng)的信息傳遞機(jī)制。
　　在期貨市場(chǎng)中，鋁期貨市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)中的新信息反應(yīng)速度較快，因而鋁期貨市場(chǎng)對(duì)其它品種的金屬期貨市場(chǎng)存在顯著的信息傳遞;在現(xiàn)貨市場(chǎng)中，鋁現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)市場(chǎng)新信息的快速反應(yīng)得益于鋁期貨市場(chǎng)信息傳遞的高效率，這使市場(chǎng)信息能較快地從鋁期貨市場(chǎng)傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)，而鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)新信息的快速反應(yīng)使其對(duì)其它品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)存在顯著的信息傳遞。
　　2.分析了中國(guó)金屬商品市

4、場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)特征。
　　在整個(gè)金屬商品市場(chǎng)中，價(jià)格對(duì)新信息的反應(yīng)是非對(duì)稱(chēng)的，和以往對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的研究不一樣，我們發(fā)現(xiàn)在中國(guó)金屬商品市場(chǎng)中，金屬商品價(jià)格對(duì)利好消息的反應(yīng)強(qiáng)于對(duì)利空消息的反應(yīng)。這表明投資者“追漲”的意愿比“殺跌”的意愿更加強(qiáng)烈。同時(shí)，也從一個(gè)側(cè)面反映出中國(guó)金屬商品市場(chǎng)投資者持有比較樂(lè)觀的市場(chǎng)態(tài)度。
　　3.比較分析了中國(guó)金屬商品市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
　　在中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)中，1月期期貨合約擁有比其他期貨合

5、約更強(qiáng)大的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，期貨市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率均超過(guò)了90％。而就各個(gè)品種的期貨市場(chǎng)而言，鋁期貨市場(chǎng)擁有最強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其對(duì)銅、鋅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到了35％和30％。得益于鋁期貨市場(chǎng)在信息傳遞與價(jià)格發(fā)現(xiàn)中的高效率，鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣擁有金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)中最強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，并顯著地影響了銅現(xiàn)貨市場(chǎng)和鋅現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格，其中，鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)銅、鋅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的貢獻(xiàn)均達(dá)到了32％。
　　4.從市場(chǎng)流動(dòng)性的角度對(duì)金屬期貨市場(chǎng)的信息傳

6、遞效率進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)流動(dòng)性間存在顯著的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，這表明中國(guó)金屬期貨市場(chǎng)間有著較高的相互影響程度。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性與較高的信息傳遞效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力密切相關(guān)，鋁期貨市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性較高，因而表現(xiàn)出比其它金屬期貨市場(chǎng)更高效的信息傳遞能力，并擁有較高的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
　　5.從不同角度分析了外部市場(chǎng)因素與中國(guó)金屬商品市場(chǎng)間的相互影響
　　宏觀金融因素對(duì)中國(guó)金屬商品市場(chǎng)有著顯著的影響。國(guó)際金屬