人民幣國際化進程及挑戰(zhàn).pdf

1、人民幣國際化是指人民幣能夠在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。人民幣國際化不僅有利于降低匯率風險，而且可以獲得鑄幣稅收入，有助于增強中國對世界經(jīng)濟的影響力，提升中國國際地位?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算是人民幣國際化的第一步，自2009年開始試點以來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算發(fā)展迅速，在國際貿(mào)易中的結(jié)算比例不斷擴大。研究跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響因素有利于人民幣國際化的健康發(fā)展。
　　傳統(tǒng)的計價貨幣選擇理論認為，計價貨幣選擇

2、受到匯率波動、出口結(jié)構(gòu)等因素的影響。考慮到當前人民幣在岸、離岸市場的關(guān)系，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例不僅受到上述傳統(tǒng)因素的影響，還受到在岸離岸的人民幣匯率差異、人民幣升值預期等特有因素的影響。
　　由于香港是最大的離岸人民幣市場、香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算匯款額與內(nèi)地同一時期跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額接近，而且數(shù)據(jù)較為全面，所以本文以香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算匯款額為例，探討當前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的影響因素。文章根據(jù)數(shù)據(jù)的小樣本特征，選擇了完全修正

3、的最小二乘模型(FMOLS)，通過理論假設和實證檢驗，分析了套匯、套利、人民幣升值和離岸人民幣存量對香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例的長、短期作用機理和影響程度，通過Chow檢驗驗證了模型的穩(wěn)定性，并通過Granger因果檢驗得出因變量與自變量之間的因果關(guān)系。
　　研究發(fā)現(xiàn)，以上四個因素對香港的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算比例均有顯著影響;基于理論和實證結(jié)果，我們認為1）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算與在岸、離岸匯率即期匯率差顯著相關(guān);2）香港的人民幣存款額

4、無論是在長期還是短期都會對跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算產(chǎn)生正向影響;3）當前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的增長在一定程度上依賴于人民幣升值。
　　雖然人民幣國際化有一定風險，但是收益遠大于風險，需要堅定不移地實現(xiàn)人民幣國際化。結(jié)合日元、德國馬克的經(jīng)驗，人民幣國際化的下一步是開放資本項目，人民幣自由兌換。至于是否開放資本項目，國內(nèi)仍然存在爭議。我們認為，開放資本項目面臨匯率風險、短期資本沖擊等風險，建議建設完善的境內(nèi)外匯衍生品市場，同時將離岸市場作為資