市場競爭、家族參與度與企業(yè)價值.pdf

1、家族成員參與管理是家族企業(yè)治理結(jié)果的一大重要特征。家族成員參與管理一方面強調(diào)家族企業(yè)的存在，給企業(yè)帶來了特殊知識和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，降低所有者與管理者的代理成本，可以幫助提升企業(yè)價值;另一方面阻擋了更有管理才能的外部職業(yè)經(jīng)理人進入企業(yè)，容易存在決策風(fēng)險，同時董事會難以對家族高管形成良性制衡，管理者的特權(quán)消費，怠惰情形等代理問題為可能更為嚴重，造成企業(yè)價值下降。家族企業(yè)具有初創(chuàng)成本低，內(nèi)部凝聚力強，在市場經(jīng)濟體系不完善的中國表現(xiàn)出極大的活力，

2、那么家族式管理是否真能提高企業(yè)價值嗎？目前家族企業(yè)是否有必要進行管理模式轉(zhuǎn)變，引進更多的有才能的外部職業(yè)經(jīng)理人呢？市場競爭作為一個重要外部治理機制，能減低代理成本，該作用在家族參與度與企業(yè)價值的關(guān)系中能發(fā)揮嗎？
　　 本文選用2009年-2011年中小板及創(chuàng)業(yè)板的549家家族上市公司為研究對象，采取規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，從代理成本理論和決策機制理論角度出發(fā)，對以下兩個方面進行研究:(1)本文根據(jù)赫芬因德指數(shù)將家族企業(yè)樣

3、本分為高競爭行業(yè)和低競爭行業(yè)兩類樣本，在證實家族成員參與管理損害企業(yè)價值的基礎(chǔ)上，控制市場競爭程度這個變量后，分類證實不同市場競爭環(huán)境下家族參與度仍然對企業(yè)價值有損害作用，但損害程度有所不同。(2)本文引入市場競爭程度和家族參與度的交乘影響因子，分析市場競爭、家族參與度和企業(yè)價值三者間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。
　　 本文得到以下兩個結(jié)論:(1)家族參與度與企業(yè)價值呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，無論是市場競爭激烈還是市場競爭弱的行業(yè)，家族參與度越大

4、，企業(yè)價值越低。同時本文發(fā)現(xiàn)，在市場競爭激烈的行業(yè)的負向關(guān)系較市場競爭弱的行業(yè)小。(2)市場競爭程度對家族參與度和企業(yè)價值的關(guān)系有調(diào)節(jié)作用。在市場競爭程度弱的行業(yè)，家族參與度對企業(yè)價值的損害程度變大，而在市場競爭激烈的行業(yè)，家族參與度對企業(yè)價值的損害有所緩減。這說明了三者內(nèi)在邏輯關(guān)系是市場競爭的監(jiān)督作用占主導(dǎo)地位，而非是家族企業(yè)的決策機制。
　　 本文研究貢獻在于引入市場競爭這一外部環(huán)境變量，將家族參與度和企業(yè)價值的問題研究置放

5、于更為現(xiàn)實的環(huán)境中，不僅僅局限于家族企業(yè)的內(nèi)部治理范圍內(nèi)。本文從決策機制和市場競爭的監(jiān)督機制兩個維度進行分析市場競爭、家族參與度和企業(yè)價值三者關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在我國資本市場上市場競爭的監(jiān)督機制占主導(dǎo)地位。在激烈的市場競爭環(huán)境，一方面，管理層面臨經(jīng)營失敗和失去職位的風(fēng)險，從而被迫減少敗德行為，提升管理效率;另一方面，在惡劣的競爭形勢下，家族成員會為了維護家族聲望而努力，內(nèi)部凝聚力會增加，有利于企業(yè)價值的提升。市場競爭彌補了家族企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制的