基于激勵(lì)相容的高新中小企業(yè)擔(dān)保換期權(quán)研究.pdf

1、高新技術(shù)中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中越來越發(fā)揮著重要作用，是國家創(chuàng)新能力提升的中堅(jiān)力量，其發(fā)展決定著中國未來的國家競爭優(yōu)勢(shì)，然而中小企業(yè)因其自有資金不足始終面臨融資問題，促進(jìn)高新技術(shù)中小企業(yè)健康快速發(fā)展必須解決其融資難的問題，高新技術(shù)中小企業(yè)擁有先進(jìn)的創(chuàng)新的科學(xué)技術(shù)，卻因?yàn)樵陉P(guān)鍵時(shí)點(diǎn)缺少資金而發(fā)展緩慢，發(fā)展?jié)摿﹄y以被激發(fā)出來。因此我們積極尋求能夠有效解決高新技術(shù)中小企業(yè)融資困難的金融創(chuàng)新。
　　高新技術(shù)中小企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模小、缺少有效

2、的房產(chǎn)、土地和機(jī)器設(shè)備等抵押物，難以獲得銀行貸款，申請(qǐng)擔(dān)保公司的擔(dān)保服務(wù)是貸款企業(yè)進(jìn)行信用增級(jí)的一種常用手段，簽訂擔(dān)保合約后，擔(dān)保公司為貸款企業(yè)進(jìn)行專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并承擔(dān)貸款企業(yè)可能違約的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)保公司為貸款企業(yè)提供擔(dān)保相當(dāng)于賣出一個(gè)看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的空頭頭寸使擔(dān)保公司承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，而擔(dān)保公司卻無法收取高昂的擔(dān)保費(fèi)，主要原因有兩方面，一方面，根據(jù)《中小企業(yè)信用擔(dān)保資金管理暫行辦法》，擔(dān)保公司可獲得的擔(dān)保費(fèi)率不得超過銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的

3、50％，另一方面，高昂的擔(dān)保費(fèi)大大增加了高新技術(shù)中小企業(yè)的融資成本，與為高新技術(shù)中小企業(yè)尋求有效積極的融資方案不符。
　　擔(dān)保公司提供擔(dān)保服務(wù)中的收益風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱問題，可通過“擔(dān)保換期權(quán)”這一金融創(chuàng)新來解決，這是一種將信用擔(dān)保與股權(quán)投資有效結(jié)合的方法，本文將詳細(xì)說明“擔(dān)保換期權(quán)”模式，介紹“擔(dān)保換期權(quán)”在高新技術(shù)中小企業(yè)融資中的有效應(yīng)用，并對(duì)其應(yīng)用過程中的參數(shù)進(jìn)行定量分析，首先采用經(jīng)典期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出擔(dān)保公司承擔(dān)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)獲得