產(chǎn)品市場隨機(jī)沖擊下寡頭企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策研究.pdf

1、影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的因素來自產(chǎn)品市場和資本市場兩方面,但在經(jīng)典的公司金融理論中,對產(chǎn)品市場方面影響因素的研究較少,由此導(dǎo)致了關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的很多實(shí)證研究成果缺少有說服力的解釋。所幸的是,近年來,從產(chǎn)品市場視角對資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行的研究逐漸開始受到重視,其中相當(dāng)一部分研究集中于寡頭企業(yè)。
　　 寡頭企業(yè)的產(chǎn)品市場決策(產(chǎn)量或者價(jià)格)一方面決定于其所處的產(chǎn)品市場環(huán)境(包括市場結(jié)構(gòu)、需求狀況、技術(shù)條件等),另一方面又受到其負(fù)債的有限

2、責(zé)任效應(yīng)和破產(chǎn)成本效應(yīng)的影響,由此可見企業(yè)的產(chǎn)品市場環(huán)境與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在間接的聯(lián)系。通過一個(gè)綜合了有限責(zé)任效應(yīng)和破產(chǎn)成本效應(yīng)的雙寡頭、兩階段古諾博弈的L-B模型,在企業(yè)整體價(jià)值最大化前提下,可以導(dǎo)出基于特定產(chǎn)品市場環(huán)境的企業(yè)整體價(jià)值Y與負(fù)債水平D的關(guān)系式:
　　 由以上兩式可見:(1)改變負(fù)債水平(資本結(jié)構(gòu))可以改變企業(yè)的整體價(jià)值;(2)由于產(chǎn)品市場決策(產(chǎn)量)變化導(dǎo)致企業(yè)的整體價(jià)值相應(yīng)變化時(shí),企業(yè)的最優(yōu)負(fù)債水平也會變化。<

3、br>　　 企業(yè)所處的產(chǎn)品市場環(huán)境受到各種內(nèi)、外部因素的影響,不斷發(fā)生程度不同的變化。如果市場環(huán)境的變化是突然的、顯著的,就可以認(rèn)為產(chǎn)品市場環(huán)境受到了隨機(jī)沖擊,這種沖擊會通過改變產(chǎn)品市場決策傳遞到企業(yè)的整體價(jià)值,從而進(jìn)一步改變企業(yè)的最優(yōu)負(fù)債水平。
　　 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中可能面臨的隨機(jī)沖擊主要有三類:市場需求變化;技術(shù)更替;廠商的市場決策變化。這三類隨機(jī)沖擊會顯著地改變企業(yè)所處的產(chǎn)品市場環(huán)境。對L-B模型進(jìn)行擴(kuò)展,將隨機(jī)沖擊的影響

4、納入模型,可以導(dǎo)出隨機(jī)沖擊對企業(yè)整體價(jià)值、負(fù)債水平產(chǎn)生的不同的影響:
　　 1市場需求變化——當(dāng)市場需求溫和上升時(shí),企業(yè)整體價(jià)值上升,企業(yè)有增加負(fù)債的動力;溫和下降時(shí)情況相反。
　　 2技術(shù)更替——技術(shù)更替降低了產(chǎn)品成本,提高了企業(yè)的整體價(jià)值,企業(yè)有增加負(fù)債的動力。
　　 3非對稱的市場決策變化——領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的整體價(jià)值上升,有增加負(fù)債的動力;跟隨企業(yè)則相反。
　　 前兩種隨機(jī)沖擊對市場環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)的影響是