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文檔簡介
1、信用交易是一項創(chuàng)新性的市場制度,是現(xiàn)有制度的有力補充。在信用交易影響股價波動的問題上,尚未得出一致承認的理論成果,因此,對于中國的融資融券改革,信用交易有可能促進了套利行為,穩(wěn)定股價波動,也有可能助長投機,導致股價暴漲暴跌?,F(xiàn)有的研究中國市場的實證文獻主要檢驗信用交易在市場指數(shù)層面的影響,然而中國融資融券規(guī)模尚小,對市場的影響不足,實證結果不具足夠的說服力和遠見性;少數(shù)個股層面的實證文獻采用的計量模型和方法較為粗糙,結果不穩(wěn)健。相比市場
2、指數(shù),融資融券對個股的影響更具根源性,因此本文采用更穩(wěn)健的傾向得分匹配法,從個股層面檢驗中國融資融券改革的成效,以作參考。
本文采用傾向得分匹配法(PSM)來減少選擇性偏誤,獲得政策處理效應的無偏估計。本文借鑒了Angie Low(2009)的方法,采用CAPM模型,將波動性分解為系統(tǒng)性波動和特質性風險。通過采用傾向得分匹配法(PSM)和雙重差分(DID)對2011年進入信用交易名單的177只股票的總波動性、系統(tǒng)性波動和特質性
3、波動進行實證檢驗,本文得出:(1)PSM檢驗顯示,進入信用交易名單后,標的股的總波動、系統(tǒng)性波動和特質性波動無顯著變化。(2)PSM下的DID檢驗顯示,融資融券顯著減少了標的股票的總波動;政策對標的股的系統(tǒng)性波動無顯著影響;政策顯著減少了標的股特質性波動。DID檢驗剔除了其他的外生因素,更可靠的反映融資融券的政策效應,因此,本文有理由認為中國融資融券改革基本上發(fā)揮了制度的優(yōu)勢,融資融券降低了個股的波動性。本文在第二章對中國信用交易的現(xiàn)狀
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