金融開放進程下短期跨境資本流動對我國金融穩(wěn)定的影響.pdf

1、隨著我國資本賬戶開放進程的不斷加快，金融業(yè)對外開放的不斷擴大，匯率市場化改革的不斷深入，人民幣國際化進程的不斷推進，以及經(jīng)濟新常態(tài)下政府“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的提出，未來幾年將成為我國金融開放的重要時間窗口。金融開放在為我國經(jīng)濟金融創(chuàng)新發(fā)展帶來利益的同時也蘊含著較大的風險，特別是隨著金融開放程度的不斷加深，短期跨境資本流動的頻率和波動性顯著增加，而短期跨境資本具有很強的流動性、投機性和破壞性，會對我國金融穩(wěn)定產(chǎn)生劇烈沖擊，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金

2、融風險。國際經(jīng)驗表明，金融開放帶來的短期跨境資本流動風險已成為新興市場經(jīng)濟體面臨的重要金融摩擦之一?？梢姡诮鹑陂_放進程不斷推進的背景下研究短期跨境資本流動對我國金融穩(wěn)定的影響具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。
　　本文將理論回顧和國內(nèi)外學者研究作為分析問題的邏輯起點，梳理了金融開放、短期跨境資本流動與金融穩(wěn)定之間的關系，探究了我國金融開放的深化路徑和短期跨境資本流動狀況，然后采用MS-VAR、TVP-SV-VAR、主成分分析等計量經(jīng)

3、濟學方法和模型，系統(tǒng)探討了金融開放下短期跨境資本流動對我國金融穩(wěn)定的沖擊效應?；诜治龅挠行院涂尚行?，論文主要從金融機構穩(wěn)定、金融市場穩(wěn)定和金融資產(chǎn)價格穩(wěn)定這三個視角出發(fā)，結合理論研究、實證檢驗與案例分析相結合的方式，對短期跨境資本流動影響我國金融穩(wěn)定的路徑與機制進行了深入研究。最后，提出了要完善宏觀審慎金融監(jiān)管、構建跨境資本流動的宏觀審慎管理框架的政策思路。論文的主要結論和創(chuàng)新點如下:
　　(1)本文系統(tǒng)梳理了1980年代拉美

4、債務危機、1987-1990年臺灣資產(chǎn)泡沫、1994年墨西哥金融危機和1997年亞洲金融風暴這四個典型案例，深入研究了金融開放和短期跨境資本流動對新興市場經(jīng)濟體金融穩(wěn)定的影響。研究發(fā)現(xiàn)，這些發(fā)生金融危機的經(jīng)濟體大多面臨著資本賬戶盲目開放、匯率制度僵化、杠桿率高、債務期限結構不合理、金融市場不完善等問題。以史為鑒是為了更好前進，新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)歷也給我國金融開放以及跨境資本流動管理提供了重要的經(jīng)驗啟示。
　　(2)本文構建了符合我

5、國經(jīng)濟金融發(fā)展狀況的銀行穩(wěn)定性指數(shù)，然后通過MS-VAR模型實證分析了全球市場外部沖擊下短期跨境資本流動對我國銀行穩(wěn)定性的影響。實證結果表明:全球風險因素、美國數(shù)量型以及價格型貨幣政策調(diào)整會對我國短期跨境資本流動和銀行穩(wěn)定性產(chǎn)生一定沖擊，但外部沖擊對我國銀行穩(wěn)定性的直接沖擊較弱，其主要通過短期跨境資本渠道產(chǎn)生影響;當受到次貸危機、歐債危機、美國量化寬松政策實施及退出、美聯(lián)儲加息等外部沖擊時，短期跨境資本流動和銀行穩(wěn)定性指數(shù)的波動性顯著增

6、強，并形成非對稱效應。
　　(3)本文對短期跨境資本流動影響我國股票價格穩(wěn)定的傳導機制進行了理論分析和MS-VAR模型實證檢驗。研究結果表明:由于目前我國資本與金融賬戶仍處于較嚴格的管制狀態(tài)，短期跨境資本流動對我國股價波動的直接影響較弱且不顯著;在間接影響機制中，短期跨境資本通過貨幣供給渠道影響股價穩(wěn)定的傳導沖擊作用較為強烈，而通過銀行信貸和匯率變動渠道的傳導作用相對較弱。
　　(4)本文構建了TVP-SV-VAR模型實證分

7、析了金融開放進程下人民幣匯率波動、短期跨境資本流動和股價波動的聯(lián)動效應，實證結果表明:這三者之間存在著較強的聯(lián)動效應，且其聯(lián)動關系與我國經(jīng)濟金融環(huán)境變化緊密相關。接著論文通過構建馬爾科夫區(qū)制轉移模型進一步分析了在外界突發(fā)性金融事件沖擊下人民幣匯率波動和短期跨境資本流動對我國股票市場的非對稱效應。
　　(5)本文結合國際經(jīng)驗和我國國情構建了跨境資本流動的宏觀審慎管理框架。跨境資本流動的宏觀審慎管理主要從協(xié)調(diào)配合宏觀審慎管理與微觀審慎