管理層權(quán)力、市場化進(jìn)程與上市公司投資效率——來自我國A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投資是最重要的活動(dòng)之一。投資活動(dòng)是企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)，影響著企業(yè)的方方面面。企業(yè)的投資效率不僅取決于企業(yè)自身的投資能力以及投資項(xiàng)目本身的質(zhì)量，而且深受管理層權(quán)力大小、市場化進(jìn)程高低的影響。管理層權(quán)力是企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以及各利益相關(guān)方博弈后的體現(xiàn)，而市場化進(jìn)程體現(xiàn)的是企業(yè)所處地區(qū)的一個(gè)外部約束環(huán)境。這兩者與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系具體如何，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)優(yōu)化市場秩序、企業(yè)改善公司治理有著重要的意義。
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2、008年金融危機(jī)爆發(fā)后，我國政府推出了“4萬億”的一攬子投資刺激計(jì)劃，造成我國企業(yè)出現(xiàn)普遍的過度投資。本文基于這一特殊歷史背景，選取2008年至2012年我國A股上市公司的年度數(shù)據(jù)，從理論與實(shí)證相結(jié)合的角度對(duì)管理層權(quán)力、市場化進(jìn)程與上市公司投資效率的關(guān)系進(jìn)行研究。得出如下結(jié)論:
　　(1)管理層權(quán)力與企業(yè)非效率投資存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即管理層權(quán)力的擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)更多的非效率投資;(2)企業(yè)所在地區(qū)的市場化進(jìn)程越高，企業(yè)出現(xiàn)非

3、效率投資的可能性越小;(3)企業(yè)第一大股東持股比例與企業(yè)非效率投資水平之間是顯著的倒“N”型曲線關(guān)系，在30％以下和50％以上的區(qū)間，第一大股東的持股比例與企業(yè)非效率投資顯著負(fù)向相關(guān)，而在30％至50％的區(qū)間是不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系;(4)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與非效率投資水平顯著負(fù)向相關(guān)，而企業(yè)上一年度的托賓Q值及企業(yè)規(guī)模的相關(guān)關(guān)系則均顯著為正。
　　基于理論及實(shí)證的研究結(jié)果，本文對(duì)如何促進(jìn)企業(yè)投資效率的提升，從約束管理層權(quán)力和推進(jìn)市場化