控股股東增持事件及相關(guān)投資價值研究——以我國中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為例.pdf

1、股權(quán)分置改革完成以來，每當我國證券市場出現(xiàn)較大幅度的向下調(diào)整抑或市場情緒高度恐慌、非理性拋售嚴重時，管理層總會想到動用“鼓勵大股東增持”這一舉措來維穩(wěn)市場，抑制市場過度恐慌的情緒。從過去幾次的效果來看，其確實在一定時期之內(nèi)起到了改變市場供求狀況、提升股市人氣進而使市場企穩(wěn)的作用?？梢?，該事件不論對于上市公司、管理者還是投資者來說，都具備著很高的價值。正因此，“大股東增持事件”開始逐漸引起理論界的重視，與之相關(guān)的問題也開始逐步進入到學(xué)者的

2、研究范圍之內(nèi)。然而，國內(nèi)現(xiàn)有研究多數(shù)是以滬深兩市中所有發(fā)生增持事件的公司或其中市值較大的上市公司作為研究的對象，很少有人能將中小板和創(chuàng)業(yè)板結(jié)合起來，專門對小市值上市公司的增持事件進行研究討論；與此同時，絕大多數(shù)的相關(guān)文章僅僅是對增持事件發(fā)生后股價的短期效應(yīng)進行了分析，對該事件在中長期內(nèi)是否具有投資價值的研究寥寥無幾，更別說根據(jù)該事件提出相應(yīng)的投資策略了?；诖吮尘?，筆者構(gòu)造了本文的框架。
　　本文以2010年1月1日至2015年1

3、2月31日作為研究的時間背景，以該時期內(nèi)我國中小板和創(chuàng)業(yè)板市場中上市公司控股股東增持事件作為研究對象，重點運用事件研究法及多元回歸分析法，考察了控股股東增持事件的短期市場效應(yīng)及該效應(yīng)的影響因素，同時對控股股東的增持動機也進行了分析研究。更進一步地，為了使該研究內(nèi)容更具實踐價值及現(xiàn)實意義，亦為了使投資者能夠更好地將該研究成果運用于投資實踐當中并獲得實質(zhì)性的收益，本文還創(chuàng)新性地分別對被增持股票的短、中、長期投資價值進行了分析，并考察是否存在

4、相應(yīng)的投資策略能為投資者帶來更高的預(yù)期收益。
　　在控股股東增持事件的短期市場效應(yīng)方面，我們發(fā)現(xiàn)無論是對于總體樣本還是根據(jù)市場板塊劃分之后的子樣本，在公告日都存在著較為顯著的超額收益率，與此同時從公告日前第五日至公告日后第十五日的累計平均超額收益率亦非常可觀，并顯著為正；在之后對中小板和創(chuàng)業(yè)板超額收益率的差異進行顯著性檢驗時發(fā)現(xiàn)兩者差異并不顯著，因而并不能得出中小板比創(chuàng)業(yè)板更具備投資價值的結(jié)論；在增持事件市場效應(yīng)大小的影響因素方面

5、，我們發(fā)現(xiàn)在控股股東增持公告發(fā)布之后，投資者會對其增持比例、控制權(quán)大小、該公司賬面市值比的大小以及凈資產(chǎn)收益率的增長率進行重點關(guān)注，以此來幫助其制定投資決策；在增持比例的影響因素方面，我們發(fā)現(xiàn)控股股東在確定增持比例時，會重點關(guān)注該公司每股凈利潤、賬面市值比以及CAR(-5,-1)等指標，并根據(jù)這些指標的大小情況確定一個最優(yōu)的增持比例；在被增持股票短、中、長期投資價值方面，我們發(fā)現(xiàn)無論對于超短線、短線、中線還是長線的投資者而言，該事件均具