我國貨幣政策對股票市場非對稱影響的實證研究.pdf

1、我國股票市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已逐漸成為我國金融市場的重要組成部分，具有資源配置、籌集資金等作用。股票市場的波動一直是社會與學界重點關注的話題，有關貨幣政策和股票市場的關系也已成為當今貨幣政策領域探討的前沿問題之一，但目前關于貨幣政策效果在不同股市態(tài)勢中呈現(xiàn)非對稱性的研究較少。傳統(tǒng)的貨幣政策非對稱性理論提出貨幣政策的效果在經(jīng)濟繁榮期和衰退期有著明顯的差異。在股市中，可將牛市和熊市對應經(jīng)濟的繁榮時期與衰退時期。本文致力于從貨幣政策非對稱性

2、入手，在貨幣政策傳導機制的理論基礎上分析貨幣政策影響股市的途徑，并參考中國股市常見的“三牛三熊”分段法，利用Pangan和Sossounov修正后的BB方法對我國股市進行牛市和熊市的劃分，進而選取股改后的牛市和熊市為研究樣本，構建向量誤差修正模型（VEC模型）及EGARCH模型，運用ADF檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖響應和方差分解等方法，對不同股市態(tài)勢下貨幣政策對股價的差異化影響進行研究。
　　本文將股票市場變量與貨幣政策變量及宏觀經(jīng)濟變

3、量放在一個系統(tǒng)內(nèi)進行實證研究，以分析三者之間的動態(tài)關系，繼而對牛熊市下得到的實證結果進行對比分析。結合我國國情，本文選取的貨幣政策變量有貨幣供應量、利率和信貸量；宏觀經(jīng)濟變量則有反映經(jīng)濟發(fā)展情況的工業(yè)增加值增速及反映通貨膨脹的消費者物價指數(shù)。實證結果表明，貨幣政策對不同的股市態(tài)勢下的股價具有不同的影響，且貨幣政策整體上在牛市期與股票市場關系更為緊密，貨幣供應量、利率和信貸量均在牛市中對股價影響更為明顯。
　　針對實證結果，本文從政