融資融券對我國上市公司會計(jì)信息質(zhì)量影響研究.pdf

1、融資融券制度，作為成熟資本市場重要的制度之一，直到2010年3月31日才被正式引入我國資本市場。在2014年底之前，經(jīng)歷了轉(zhuǎn)融通的實(shí)施和融資融券上市公司標(biāo)的擴(kuò)容，投資者對融資融券制度越來越熟悉，融資融券余額也一直穩(wěn)步增長。2015年我國股票市場瘋狂的“杠桿?！焙凸蔀?zāi)則將融資融券制度推上風(fēng)口浪尖，政府監(jiān)管部門、學(xué)術(shù)界、金融界以及其他各界人士均對融資融券制度在實(shí)施過程中對我國資本市場的作用和存在的問題進(jìn)行了深入的探討，但尚未得出一致意見。<

2、br>　　以此為背景，本文試圖從微觀角度，探討融資融券制度如何直接作用于我國上市公司，如何抑制上市公司管理層的盈余管理動機(jī)，進(jìn)而影響我國上市公司會計(jì)信息質(zhì)量，從而間接影響我國資本市場的效率。由于目前從微觀視角研究我國融資融券制度執(zhí)行效果的文獻(xiàn)數(shù)量不多，各個學(xué)者基于不同角度、不同假設(shè)和不同的數(shù)據(jù)得出的結(jié)論并不一致，甚至有部分結(jié)論完全相反。本文試圖通過建立融資融券制度與我國資本市場、上市公司的關(guān)系，豐富融資融券制度執(zhí)行效果研究的視角。

3、>　　本文先對融資融券制度與會計(jì)信息質(zhì)量問題相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié)，在此基礎(chǔ)上采用規(guī)范研究和實(shí)證研究的方法對融資融券制度及其特征、會計(jì)信息質(zhì)量及其衡量方法進(jìn)行了分析研究，并借鑒利益相關(guān)者理論、委托代理理論等經(jīng)典理論，就融資融券制度對會計(jì)信息質(zhì)量的影響進(jìn)行了理論分析研究并提出了研究假設(shè)。本文通過2006年至2015年間在上海和深圳證券交易所上市的上市公司數(shù)據(jù)，以融資融券標(biāo)的上市公司為樣本，以會計(jì)信息質(zhì)量為被解釋變量，以應(yīng)計(jì)盈余管理水平（

4、AEM）和真實(shí)盈余管理水平（REM）作為會計(jì)信息質(zhì)量的替代變量，以融資融券制度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境為解釋變量，并引入若干控制變量，通過建立雙重差分模型對融資融券制度和會計(jì)信息質(zhì)量之間的影響進(jìn)行實(shí)證研究。
　　通過以上規(guī)范研究與實(shí)證研究，本文得出的結(jié)論是：（1）融資融券制度能夠在一定程度上抑制我國上市公司管理層的盈余管理行為，提升會計(jì)信息質(zhì)量。這主要是因?yàn)?，由于激進(jìn)的融資股東和融券賣空者的存在，管理層在基于自身利益最大化的前提下進(jìn)行

5、的盈余管理行為會招致內(nèi)部融資股東和外部賣空者的雙重壓力，導(dǎo)致管理層進(jìn)行盈余管理所獲得的利益減少，甚至面臨其職務(wù)被董事會或者股東大會決議免除的威脅，從而抑制管理層進(jìn)行盈余管理的動機(jī)。（2）上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，管理層持股市值高低在融資融券制度發(fā)揮對會計(jì)信息質(zhì)量的治理效應(yīng)中起到了重大影響。這主要是因?yàn)?，管理層持股市值越高，其與其它股東的利益就越趨于一致，就越懼怕因?yàn)橛喙芾硇袨楸唤野l(fā)而造成的股價下跌。（3）上市公司所處省份的市場化程度在融資融