我國系族企業(yè)債務(wù)融資與公司績效關(guān)系研究.pdf

1、自1958年Modigliani和Miller提出MM定理以來,公司資本結(jié)構(gòu)一直是國際財務(wù)界研究的熱點問題。資本結(jié)構(gòu)理論是財務(wù)理論的重要組成部分,它不僅涉及企業(yè)的金融目標(biāo)、籌資方式、籌資成本和企業(yè)的現(xiàn)金流量等企業(yè)的重大財務(wù)問題,更重要的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、激勵結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。近年來我國系族企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、融資方式也越來越受到廣大學(xué)者的重視,隨著我國投融資體制改革深化和資本市場機制不斷完善,我國系族企業(yè)將有更多的融資渠道可

2、以選擇,公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面,但學(xué)者們更多地關(guān)注股權(quán)融資,忽視債權(quán)人的利益和債權(quán)人在公司治理中的作用。特別是對我國系族企業(yè)采用債務(wù)融資方式時債務(wù)融資和公司績效關(guān)系的研究為數(shù)不多。
　　 本文首先介紹了資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論,然后結(jié)合我國2006—2009年系族企業(yè)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證分析,通過實證分析得出,我國系族企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、短期有息債務(wù)比率和長期債務(wù)比率與公司績效呈負(fù)相關(guān),說明我國系族企業(yè)的債務(wù)融資并沒有按照經(jīng)

3、典資本結(jié)構(gòu)理論預(yù)期的那樣帶來公司績效的增長,這符合我國當(dāng)前的實際情況。這說明我國系族企業(yè)債務(wù)融資的治理效應(yīng)較弱,這與我國目前債務(wù)約束“軟化”、系族企業(yè)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、證券市場發(fā)展失衡,管理者選擇機制不完善、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重等因素有關(guān)。
　　 最后本文在理論分析和實證研究的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性,提出了完善我國系族企業(yè)債務(wù)融資與公司績效的建議:完善破產(chǎn)償債保障機制、完善企業(yè)征信體系、強化銀行的監(jiān)督職能及建立真正的債