并購(gòu)監(jiān)管、文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估與重組終止：一個(gè)多案例分析.pdf

1、在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，將文化產(chǎn)業(yè)打造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)對(duì)于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要意義。一方面，社會(huì)公眾對(duì)文化產(chǎn)品的需求日漸提高，文化產(chǎn)品市場(chǎng)已然形成，文化產(chǎn)品市場(chǎng)要求大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，提供滿足消費(fèi)者需求的文化產(chǎn)品;另一方面，政府充分認(rèn)識(shí)到發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重要性，通過(guò)頒布一系列政策為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供助力，解除后顧之憂。文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮的格局已經(jīng)悄然形成。
　　并購(gòu)作為資源配置的重要手段之一，成為眾多文化企業(yè)

2、外延式發(fā)展的重要路徑，資本市場(chǎng)上掀起了文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮。許多上市公司以并購(gòu)為手段，在競(jìng)爭(zhēng)格局尚未完全形成的文化產(chǎn)品市場(chǎng)中占據(jù)有利生態(tài)位，避免生態(tài)位疊加產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)壓力，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)文化企業(yè)。在并購(gòu)談判的過(guò)程中，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估成為并購(gòu)雙方討論的重點(diǎn)，而無(wú)形資產(chǎn)作為文化企業(yè)的核心資產(chǎn)，其自身的無(wú)形性決定了文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估難度比較大，加之當(dāng)前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告并非完全契合以及評(píng)估方法的不適用導(dǎo)致文化

3、企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估具有很大的操縱彈性。加之政策利好、市場(chǎng)熱捧、眾多買(mǎi)方紛紛競(jìng)價(jià)并購(gòu)文化企業(yè)等原因，使得在文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)過(guò)程中表現(xiàn)出了“高估值”、“高溢價(jià)”和“高業(yè)績(jī)承諾”的“三高”特征。“三高”特征的存在可能引發(fā)市場(chǎng)盲目跟風(fēng)、利益輸送以及產(chǎn)生巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備等隱患，不利于維護(hù)投資者的合法權(quán)益，擾亂了資本市場(chǎng)秩序，降低了上市公司的質(zhì)量。政府部門(mén)作為重要的利益相關(guān)者，在資本市場(chǎng)中扮演了“監(jiān)管”的角色，要求上市公司在并購(gòu)過(guò)程中充分說(shuō)明并披露信息

4、，證明文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估具有很強(qiáng)的合理性，承諾的凈利潤(rùn)具有很強(qiáng)的可實(shí)現(xiàn)性。監(jiān)管政策并不能堵住所有的漏洞，隨著并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，要求監(jiān)管政策做出相應(yīng)的調(diào)整，最大限度維護(hù)資本市場(chǎng)的合理運(yùn)行。
　　為了研究并購(gòu)過(guò)程中由于文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)難評(píng)估引發(fā)的“高估值”、“高溢價(jià)”、“高業(yè)績(jī)承諾”的“三高”特征，政策監(jiān)管如何影響文化企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施，論文采用案例研究方法，選擇了三個(gè)并購(gòu)案例:唐德影視并購(gòu)愛(ài)美神、暴風(fēng)集團(tuán)并購(gòu)稻草熊影業(yè)、萬(wàn)達(dá)院

5、線并購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視。研究發(fā)現(xiàn)，在影視類文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，由于其無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的缺陷，存在“高估值”、“高溢價(jià)”和“高業(yè)績(jī)承諾”的“三高”特征，“三高”特征容易誘發(fā)監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢，要求上市公司進(jìn)行充分說(shuō)明并披露信息，證明文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估具有很強(qiáng)的合理性，承諾的凈利潤(rùn)具有很強(qiáng)的可實(shí)現(xiàn)性。隨著2016年6月17日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的征求意見(jiàn)稿，上市公司并購(gòu)重組的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生重大變化，在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)下，文化企業(yè)會(huì)

6、產(chǎn)生相應(yīng)的市場(chǎng)反應(yīng)。在論文中，案例公司稻草熊影業(yè)因盈利存在很強(qiáng)的不確定性而遭到證監(jiān)會(huì)的否決，唐德影視和萬(wàn)達(dá)院線自動(dòng)終止了并購(gòu)活動(dòng)。文化企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的“三高”特征會(huì)引起監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)問(wèn)詢，因此容易導(dǎo)致并購(gòu)預(yù)案流產(chǎn)，隨著政策監(jiān)管趨嚴(yán)，并購(gòu)預(yù)案流產(chǎn)的概率顯著提升。論文的研究在理論上豐富了文化企業(yè)并購(gòu)失敗的影響因素研究，在實(shí)踐上對(duì)文化企業(yè)并購(gòu)以及文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方面給予了有益的啟示:文化企業(yè)管理層在實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)需要合理評(píng)估自身價(jià)值、加強(qiáng)