制度因素與中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的廣度和深度快速拓展，尤其是2014年中國(guó)政府“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，進(jìn)一步鼓勵(lì)和引領(lǐng)了更多的企業(yè)“走出去”，積極開(kāi)展OFDI，不斷參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和拓展國(guó)際市場(chǎng)份額當(dāng)中。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)企業(yè)OFDI流量和存量大幅度增加，現(xiàn)已成為名副其實(shí)的資本凈輸出國(guó)。
　　雖然中國(guó)企業(yè)OFDI取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是，較之發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)企業(yè)OFDI還存在著一些問(wèn)題，如投資結(jié)構(gòu)失衡、投資成功率偏低、“迂回

2、投資”等。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程是一個(gè)逐漸市場(chǎng)化的過(guò)程，也是一種最大規(guī)模意義上的制度變遷，所以中國(guó)企業(yè)OFDI的快速發(fā)展以及所呈現(xiàn)的特點(diǎn)和問(wèn)題與制度因素密切相關(guān)。從母國(guó)制度來(lái)看，目前國(guó)有企業(yè)及國(guó)有控股企業(yè)仍在中國(guó)OFDI企業(yè)中占主導(dǎo)地位，相對(duì)于其它企業(yè)而言，這類(lèi)企業(yè)在開(kāi)展OFDI時(shí)通常會(huì)受到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的影響，從而導(dǎo)致過(guò)度依賴(lài)國(guó)內(nèi)制度;從東道國(guó)制度來(lái)看，企業(yè)進(jìn)行OFDI，也必須綜合考慮雙邊投資條約、文化距離、政治風(fēng)險(xiǎn)等東道國(guó)制度的影響;

3、從制度距離來(lái)看，企業(yè)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)時(shí)面臨著較大的適應(yīng)成本，這種成本來(lái)自于企業(yè)需要做出一系列調(diào)整以滿(mǎn)足當(dāng)?shù)氐闹贫拳h(huán)境要求，為了減少這種適應(yīng)成本，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇與母國(guó)制度相近的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行投資。已有文獻(xiàn)的研究只是單一地分析了各自所考慮的制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響，并沒(méi)有把這些因素整合起來(lái)進(jìn)行全面的分析，而專(zhuān)門(mén)針對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的研究更少。本文通過(guò)理論推演和實(shí)證分析得出，制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI有重要影響和作用，且這種影響與作用是復(fù)

4、雜的，加之中國(guó)企業(yè)與其他國(guó)家企業(yè)在OFDI中體現(xiàn)出的特殊性，需要從綜合視角去考察。因此，從東道國(guó)制度因素、母國(guó)制度因素和制度距離三方面，綜合分析和研究制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響，不僅檢驗(yàn)了相關(guān)理論的適用性，而且也為將來(lái)的理論發(fā)展奠定基礎(chǔ)，具有較強(qiáng)的理論意義。
　　從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看，本文通過(guò)揭示制度因素對(duì)企業(yè)OFDI影響的內(nèi)在機(jī)理，既可以為企業(yè)通觀全局地開(kāi)展對(duì)外投資提供決策依據(jù)和經(jīng)驗(yàn)參考，使企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力;也可

5、以為政府制定相關(guān)的對(duì)外投資制度及投資促進(jìn)政策提供理論參考。此外，從制度因素開(kāi)展研究，對(duì)于那些綜合實(shí)力不強(qiáng)的發(fā)展中國(guó)家企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是那些參與中國(guó)“一帶一路”的企業(yè)，本文更具有較大的實(shí)踐意義。
　　本文主要研究?jī)?nèi)容:
　　第一，分析制度因素對(duì)企業(yè)OFDI的影響機(jī)理和概念模型建構(gòu)。首先提出了制度因素一中國(guó)企業(yè)OFDI的關(guān)系模型的構(gòu)建;其次，分別從母國(guó)制度因素、東道國(guó)制度因素和制度距離三方面分析了制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響機(jī)

6、理;最后，提出相應(yīng)的概念模型。
　　第二，采用1984-2012年中國(guó)OFDI年度流量數(shù)據(jù)，以及時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)了母國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響。
　　第三，采用2003-2012年中國(guó)對(duì)56個(gè)國(guó)家或地區(qū)的OFDI存量數(shù)據(jù)，運(yùn)用隨機(jī)效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證研究了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)因素、超國(guó)家制度和東道國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響。
　　第四，采用2003-2013年中國(guó)對(duì)162個(gè)國(guó)家的OFDI存量數(shù)據(jù)，進(jìn)

7、行混合橫截面數(shù)據(jù)分析和面板數(shù)據(jù)分析，綜合檢驗(yàn)了制度距離對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響。
　　通過(guò)上述研究，得到以下結(jié)論:
　　第一，母國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)的OFDI具有顯著的促進(jìn)作用。其中，政策扶持力度、法律與秩序、投資環(huán)境、國(guó)內(nèi)信貸、儲(chǔ)蓄率和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)企業(yè)OFDI均具有正向作用。政府政策扶持顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資流量的增加。而政府穩(wěn)定性的影響系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，即政府穩(wěn)定性對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI影響是負(fù)向的，政府

8、越不穩(wěn)定越有利于OFDI的開(kāi)展。社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件和腐敗控制這兩個(gè)衡量母國(guó)制度質(zhì)量的指標(biāo)對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI并沒(méi)有顯著的影響。國(guó)內(nèi)信貸和儲(chǔ)蓄率作為衡量融資環(huán)境的制度變量均顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)OFDI流量的增加。出口依存度對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI有負(fù)向影響，但影響是不顯著的。
　　第二，東道國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)的OFDI具有非常顯著的影響。雙邊投資協(xié)定對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI起到了促進(jìn)作用。避免雙重征稅協(xié)定對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響并不顯著。這與已有的多

9、數(shù)研究結(jié)論是相似的，即雙重征稅協(xié)定與其它投資決定因素相比影響力相對(duì)較弱。而WTO成員國(guó)顯然是影響中國(guó)企業(yè)OFDI的重要因素，與非成員國(guó)相比，成員國(guó)獲得的直接投資比后者高出70.43％。文化距離作為非正式制度顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)OFDI的增加，文化程度越接近，越能通過(guò)降低交易成本、信息成本和交易風(fēng)險(xiǎn)來(lái)刺激投資的增加。政治風(fēng)險(xiǎn)顯著地抑制了投資的增加。市場(chǎng)開(kāi)放程度是影響中國(guó)企業(yè)對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資的重要因素，東道國(guó)市場(chǎng)越開(kāi)放越有利于吸引中國(guó)企業(yè)的

10、OFDI。
　　第三，制度距離阻礙了中國(guó)企業(yè)的OFDI。制度距離的增加，或者說(shuō)兩國(guó)之間制度差異越大，中國(guó)企業(yè)到東道國(guó)進(jìn)行OFDI的規(guī)模就會(huì)越小。因此，總體來(lái)看，制度距離對(duì)中國(guó)企業(yè)的OFDI的影響是負(fù)的，且這種負(fù)面影響是非常顯著的。
　　較以往研究，本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下:
　　1、綜合考慮了東道國(guó)制度因素、母國(guó)制度因素和制度距離三方面因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響，探討了中國(guó)企業(yè)OFDI制度影響因素的內(nèi)在機(jī)理。通過(guò)理論推演和

11、實(shí)證分析得出:制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI有重要影響和作用，且這種影響與作用是復(fù)雜的，需要從綜合視角去考察。這與以往文獻(xiàn)只從單一視角分析了制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響不同。
　　2、從多個(gè)角度選取刻畫(huà)制度的代理變量進(jìn)行實(shí)證研究，得出了更加穩(wěn)健的估計(jì)結(jié)果和更加具體、綜合的結(jié)論。在分析母國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響時(shí)，選取國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際指南(ICRG)這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量母國(guó)制度質(zhì)量;在分析東道國(guó)制度方面的影響時(shí)，選取了雙邊性或區(qū)域性

12、的超國(guó)家制度安排以及東道國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和文化距離等方面的正式與非正式制度因素;在分析制度距離對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響時(shí)，則選取了言語(yǔ)權(quán)和問(wèn)責(zé)制、政權(quán)的穩(wěn)定性、反對(duì)暴力和恐怖主義、政府效率、監(jiān)管質(zhì)量、依法治國(guó)以及腐敗控制等制度性因素。
　　3、綜合使用混合橫截面的OLS估計(jì)、時(shí)間序列估計(jì)以及面板數(shù)據(jù)估計(jì)等多種估計(jì)方法，發(fā)現(xiàn)制度是影響中國(guó)企業(yè)OFDI的重要因素。使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)模型估計(jì)了母國(guó)制度因素對(duì)中國(guó)企業(yè)OFDI的影響，發(fā)現(xiàn)良

13、好的法律與秩序和投資環(huán)境的改善顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)的OFDI，而政府穩(wěn)定性與中國(guó)企業(yè)OFDI的關(guān)系則是負(fù)向的;通過(guò)使用混合橫截面模型和面板數(shù)據(jù)模型，發(fā)現(xiàn)本國(guó)與東道國(guó)簽訂雙邊投資條約、同為WTO成員國(guó)地位以及文化距離的下降等顯著地促進(jìn)了中國(guó)企業(yè)OFDI，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的提高則顯著地降低了中國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)的直接投資;使用混合橫截面估計(jì)和面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)估計(jì)，發(fā)現(xiàn)使用各個(gè)維度衡量的母國(guó)與東道國(guó)的制度距離的提高，均顯著地減少了中國(guó)企業(yè)的OFD