資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離法律機(jī)制研究.pdf

1、作為融資家族年輕成員之一的資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)，自從上世紀(jì)七十年代初在美國資本市場誕生并獲得蓬勃發(fā)展以來，憑借其多方面優(yōu)勢，迅速沖出美國國門，八十年代進(jìn)入歐洲資本市場，九十年代進(jìn)入亞洲資本市場，漸漸成長為進(jìn)入二十一世紀(jì)后最受資本市場青睞的融資方式之一。資產(chǎn)證券化在世界資本市場波瀾壯闊的發(fā)展歷程引起了各界關(guān)注，也催生了中國對這一金融創(chuàng)新工具的探索。在這金融制度創(chuàng)新過程中，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制被認(rèn)為是資產(chǎn)證券化的核

2、心本質(zhì)和優(yōu)勢所在。因此，本文選擇其中的風(fēng)險(xiǎn)隔離作為研究對象，運(yùn)用所學(xué)法律知識對其進(jìn)行理論與實(shí)證分析，希冀構(gòu)建一個(gè)符合我國國情的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離法律規(guī)范體系。 文章首先介紹了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵及其法律特征，指出其制度本質(zhì)在于將證券化資產(chǎn)即未來現(xiàn)金流進(jìn)行分割與重組，而其交易架構(gòu)的核心在于它的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制設(shè)計(jì)。風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制主要包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是設(shè)立合格的SPV，實(shí)現(xiàn)SPV的破產(chǎn)隔離；二是證券化資產(chǎn)在發(fā)起人與SPV之間轉(zhuǎn)移構(gòu)成法律

3、上的“真實(shí)銷售”，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)發(fā)起人的破產(chǎn)隔離。文章還在當(dāng)前由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)背景下，對于風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制進(jìn)行了反思，并將反思結(jié)論應(yīng)用到下文的具體討論之中。緊接著，論文主要從比較分析的視角，從發(fā)達(dá)國家尤其是美國的資產(chǎn)證券化實(shí)踐出發(fā)，詳細(xì)研究了風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的SPV破產(chǎn)隔離與發(fā)起人破產(chǎn)隔離法律制度，討論了諸如SPV的法律組織形式，證券化資產(chǎn)如何遠(yuǎn)離SPV破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)在發(fā)起人與SPV之間通過何種方式轉(zhuǎn)移，真實(shí)銷售的法律標(biāo)準(zhǔn)如何判定，怎