資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、評(píng)估方法與估值判斷謹(jǐn)慎性

1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、評(píng)估方法與估值判斷謹(jǐn)慎 性李秀麗齊美慧【摘要】隨著并購重組交易數(shù)量的不斷增多，如何提高標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值 判斷 的準(zhǔn)確性成為評(píng)估實(shí)務(wù)中亟待解決的問題。探究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性、 評(píng)估方法 與估值判斷謹(jǐn)慎性的關(guān)系，有助于正確預(yù)測(cè)評(píng)估結(jié)果，并理 解評(píng)估增值率產(chǎn) 生的原因，從而有效預(yù)防因評(píng)估方法使用不當(dāng)而導(dǎo)致 的評(píng)估結(jié)果失真。以2022?2022年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為 研究樣本，采用中介效應(yīng)模型，實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性

2、會(huì) 顯著影響估值判斷謹(jǐn)慎性，貨幣資 金、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)所占比重 越大的企業(yè)，估值判斷的謹(jǐn)慎性越低，而 擁有固定資產(chǎn)比重大的企業(yè), 往往估值判斷趨于謹(jǐn)慎。評(píng)估方法在應(yīng)收賬款 及固定資產(chǎn)比重與估值 判斷謹(jǐn)慎性的關(guān)系中發(fā)揮著中介作用，顯著影響二者 之間的關(guān)系，但 在貨幣資金、無形資產(chǎn)比重與估值判斷謹(jǐn)慎性的關(guān)系中則無 法發(fā)揮中 介作用?！娟P(guān)鍵詞】資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性;估值判斷謹(jǐn)慎性;評(píng)估方法；中介效應(yīng) 【中圖分類號(hào)】F275【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章

3、編號(hào)】1004-0994 (2022)10-0046-9一、引言“十四五”規(guī)劃提出“要加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)“。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)作為 現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要組成部分，已經(jīng)成為我國資本市場(chǎng)交易中不可或缺 的核心要件［1］。近年來，評(píng)估在交易定價(jià)中的作用日益凸顯［2］, 2022 年，國資委通過的《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》第6條及第8為驗(yàn)證資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性與估值判斷謹(jǐn)慎性二者之間的關(guān)系，設(shè)置模型（1）進(jìn)行檢驗(yàn)：為檢驗(yàn)成本法、收益法、市場(chǎng)法三種評(píng)估方法

4、在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)異質(zhì)性與估 值判斷謹(jǐn)慎性的關(guān)系中是否發(fā)揮中介作用，本文設(shè)置模型（2）、（3）、 （4）、（5）進(jìn)行檢驗(yàn)：謹(jǐn)慎性；收益法及市場(chǎng)法與評(píng)估增值 率在1%及5%的水平上顯著正相關(guān)，表明采用收益法及市場(chǎng)法對(duì)企業(yè) 資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，會(huì)正向影響評(píng)估增值率，降低評(píng)估人員的謹(jǐn)慎程度。（三）實(shí)證結(jié)果與分析模型（1）驗(yàn)證了各項(xiàng)資產(chǎn)比重對(duì)估值判斷謹(jǐn)慎性的影響。模型（2）、 （5）,模型（3）、（5）,模型（4）、（5）分別檢驗(yàn)了成本法、收益法 及市場(chǎng)法

5、三種評(píng)估方法在各項(xiàng)資產(chǎn)比重與估值判斷謹(jǐn)慎性二者關(guān)系 間的中介效應(yīng)。具體回歸結(jié)果如表4、表5、表6、表7所示。1.主效應(yīng)檢驗(yàn)。由表4模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，貨幣資金比 重系數(shù)為4. 005,且在1%的水平上顯著，說明貨幣資金比重的大小會(huì) 顯著影響估值判斷謹(jǐn)慎性，貨幣資金比重越大，評(píng)估人員在估值判斷 過程中謹(jǐn)慎程度越低，H1得到驗(yàn)證。企業(yè)在并購重組時(shí)，若貨幣資 金占比較大，則體現(xiàn)出的是利好信息，通常認(rèn)為其能夠有效維系企業(yè) 的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)

6、，因而評(píng)估人員在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，往往不會(huì)有較高的謹(jǐn)慎程 度，容易造成資產(chǎn)價(jià)值被高估。由表5模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，應(yīng)收賬款比重與評(píng)估增值率 在5%的水平上顯著正相關(guān)，說明應(yīng)收賬款比重越大，估值判斷越不具有謹(jǐn)慎性，H2得到驗(yàn)證。應(yīng)收賬款所占比重的大小一定程度上能 夠代表企業(yè)的銷售能力，銷售能力強(qiáng)的企業(yè)往往盈利能力更強(qiáng)，因而 可以在并購中占據(jù)有利地位，此時(shí)評(píng)估人員會(huì)更加看好企業(yè)的發(fā)展前 景，從而做出高評(píng)估值的估值判斷。由表6模型（1）的回

7、歸結(jié)果可以看出，固定資產(chǎn)比重與評(píng)估增值率 在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明固定資產(chǎn)比重越大，評(píng)估增值率越 低，評(píng)估人員所做出的估值判斷越謹(jǐn)慎，H3得到驗(yàn)證。固定資產(chǎn)占 比較大的企業(yè)通常信息不對(duì)稱程度較低，評(píng)估人員更容易確定資產(chǎn)的 價(jià)值，因此，降低了資產(chǎn)被高估 的可能性，估值判斷會(huì)趨于謹(jǐn)慎。由表7模型（1）的回歸結(jié)果可以看出，無形資產(chǎn)比重與評(píng)估增值率 在5%的水平上顯著正相關(guān)，表明無形資產(chǎn)比重越大，在接受評(píng)估時(shí) 其估值結(jié)果越不謹(jǐn)慎，H4得到