我國金融衍生品市場發(fā)展歷程及其問題研究

1、我國金融衍生品市場發(fā)展歷程及其問題研究 我國金融衍生品市場發(fā)展歷程及其問題研究摘要 摘要：改革開放以來，中國的金融衍生品市場受到國際化的影響而得到不斷的發(fā)展。21 世紀后，這場由美國的次貸所引發(fā)波及全球的金融危機，也給我國的金融市場帶來了很大的影響，同時也引發(fā)了人們對金融衍生產(chǎn)品的本質(zhì)、市場發(fā)展與監(jiān)管問題的思考。本文主要講述的是我國金融衍生品市場存在的問題、解決方案以及未來發(fā)展的思索。關鍵字 關鍵字：金融衍生品 監(jiān)管 措施 從現(xiàn)實需求來

2、看，隨著中國經(jīng)濟逐步走向國際化以及貿(mào)易形式的多樣化，越來越多的經(jīng)濟主體對于大宗商品、匯率與利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生產(chǎn)品的功能控制和對沖風險。所以，金融衍生產(chǎn)品是金融市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是經(jīng)濟主體規(guī)避風險的重要工具。中國金融市場已經(jīng)具備了一定市場基礎，所以，進一步發(fā)展金融衍生品市場是我國金融業(yè)走向國際化的必由之路。 1 金融衍生品概述1.1 金融衍生品的定義金融衍生品又稱金融衍生工具，是指在基礎性金融工

3、具的基礎上發(fā)展起來的投資和風險管理工具，即指從原生資產(chǎn)(股票、債券、貨幣等基礎性金融工具)派生出來的金融工具。產(chǎn)品形態(tài)分為期權、期貨、互換交易、遠期合約四類。1.2 金融衍生品的主要功能首先是規(guī)避風險，套期保值。風險是客觀存在的，不同的投資者，其風險偏好及風險承受能力也不一樣，這就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移風險的需求，通過衍生工具，市場能夠把風險轉(zhuǎn)移給那些有能力并且愿意承擔風險的機構(gòu)和個人，使風險得到分離，而使企業(yè)和居民選擇一種合適的風險水平。投資者可

4、以通過采取與基礎產(chǎn)品反向操作行為來鎖定價格，以規(guī)避價格波動所帶來的風險。其次是增加市場流動性。衍生工具規(guī)避風險的作用，可以使投資者安全的參與到原生金融工具的交易，這增強了資本的流動性，對穩(wěn)定、完善和發(fā)展原生金融工具具有重要作用。再次金融衍生品有價格發(fā)現(xiàn)的功能。金融衍生工具交易尤其場內(nèi)交易，是由眾多投資者在交易所進行公開競價，形成的價格反映了對于該商品價格有影響的所有可獲得的信息和不同買主與賣主的預期，這就在相當程度上體現(xiàn)出了未來價格的走

5、勢，使真正的未來價格得以發(fā)現(xiàn)。對手而導致投資者無法平倉的風險；操作風險是指人為決策失誤、交易或清算系統(tǒng)故障而造成損失的可能性；法律風險是指關于衍生產(chǎn)品的有關法律法規(guī)和國際通行的易規(guī)則無法涵蓋交易的各個方面, 而出現(xiàn)不合法或有法律爭議的交易, 使合約無法履行導致風險。 2 中國金融衍生品市場的發(fā)展歷程我國金融衍生品發(fā)展起步較晚，1992 年6 月1 日上海外匯調(diào)劑中心率先推出外匯期貨，標志著我國開始發(fā)展金融衍生品。此后，我國金融衍生品市場

6、先后出現(xiàn)了國債期貨、外匯期貨、股指期貨及認股權證等交易品種，期貨公司與交易所如雨后春筍般冒出，交易也一度達到瘋狂的程度。但由于當時市場需求嚴重不足、市場發(fā)展不規(guī)范等原因，沒過多長時間便陸續(xù)關閉，中國第一個金融期貨品種于1995年發(fā)生的建國以來罕見的金融地震——327國債期貨事件宣告夭折。這段曲折發(fā)展的道路為我們積累了寶貴的經(jīng)驗教訓。表1 中國金融衍生產(chǎn)品試點狀況一覽 中國金融衍生產(chǎn)品試點狀況一覽品種持續(xù)時間 品種 交易情況 關閉原因國

7、 債 期 貨1992 年 12 月－ 1995 年 5 月針對 1992 － 1994 年發(fā)行的大部分二年期、三年期、五年期可流通國債設計的合約1993 年 10 月 25 日正式向投資者開放后， 1994 年迅猛發(fā)展，總交易量達到 28000 億元，全國出現(xiàn)了空前的國債期貨熱。以 “327 國債事件 ” 為代表的一系列惡性違規(guī)事件，導致正常交易無法進行，監(jiān)管部門宣布暫停外 匯 期 貨*注1992 年 6 月 1 日

8、－ 1996 年 6 月 1 日美元、英鎊、德國馬克、日元、港幣在當時的雙軌匯率制下，外匯期貨價格難以反映對匯率變動的預期，加之對外匯現(xiàn)貨交易的許多嚴格的附加條件，買賣難以自由及時地進行，因而缺乏需求，市場交易冷淡。因交易需求長期不足， 1996 年 3 月 27 日，央行和外管局宣布《外匯期貨業(yè)務管理試行辦法》無效。股 指 期 貨1993 年 3 月 10 日－ 1993 年 9 月以深圳綜合指數(shù)為標的的 3 、 6 、 9