工程經濟基礎講座

1、1Z101010掌握現(xiàn)金流量的概念及構成,1Z101011現(xiàn)金流量的概念所謂現(xiàn)金流量是指擬建項目在整個項目計算期內各個時點上實際發(fā)生的現(xiàn)金流入（CI）t、流出(CO)t?，F(xiàn)金流入現(xiàn)金與流出的差額稱為凈現(xiàn)金流量(CI-CO)t,1Z101012財務現(xiàn)金流量表及其構成的基本要素,1、財務現(xiàn)金流量表構成。由現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量構成。財務現(xiàn)金流量表按其評價的角度不同分為項目財務現(xiàn)金流量表、資本金財務現(xiàn)金流量表、投資各方財務現(xiàn)金

2、流量表、項目增量財務現(xiàn)金流量表和資本金增量財務現(xiàn)金流量表。2、現(xiàn)金流量構成的基本要素投資、經營成本、銷售收入和稅金是構成經濟系統(tǒng)財務現(xiàn)金流量的基本要素。,1ZlOl013現(xiàn)金流量圖的繪制,現(xiàn)金流量圖就是一種反映經濟系統(tǒng)資金運動狀態(tài)的圖式，即把經濟系統(tǒng)的現(xiàn)金流量繪入一時間坐標圖中，表示出各現(xiàn)金流入、流出與相應時間的對應關系。要正確繪制現(xiàn)金流量圖，必須把握好現(xiàn)金流量的三個要素，即現(xiàn)金流量的大小（資金數(shù)額）、方向（資金流入或流出）和作用點

3、（資金的發(fā)生時間點）。,,1ZlOl013現(xiàn)金流量圖的繪制,,1Z101020掌握名義利率與有效利率的計算,1Z101021名義利率的計算名義利率r是指計息周期利率i乘與一個利率周期內的計息周期數(shù)m 所得的利率周期利率。即： r=i×m 計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。,1Z101022有

4、效利率的計算,是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率。若用計息周期利率來計算利率周期利率，并將利率周期內的利息再生因素考慮進去，這時所得的利率周期利率稱為利率周期有效利率。 （1）計息周期有效利率，即計息周期利率 （2）年有效利率，即年實際利率,,,,1Z101022有效利率的計算,根據利率的概念即可推導出實際利率ieff與名義利率的換算關系： 從公式可以看出，每年計息期m越多，ieff 與r相差越大。所以，在工程經

5、濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成實際利率進行評價，否則會得出不正確的結論。,,,,1Z101030 掌握項目財務評價指標體系的構成和指標的計算與應用,12101031 項目財務評價指標體系的構成,,12101031 項目財務評價指標體系的構成,靜態(tài)評價指標計算簡便?？捎糜谠趯Ψ桨高M行粗略評價，或對短期投資項目進行評價，以及對于逐年收益大致相等的項目評價。動態(tài)評價指標強調利用復利方法計

6、算資金時間價值，它將不同時間內資金的流入和流出，換算成同一時點的價值，從而為不同方案的經濟比較提供了可比基礎，并能反映方案在未來時期的發(fā)展變化情況。在財務評價時，應根據評價深度要求、資料的多少以及方案本身所處的條件，選用不同的指標。,,lZl01032投資收益率的概念、計算與判別準則,投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，是投資方案達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。表明投資方案在正常生產年份中

7、，單位投資每年所創(chuàng)造的凈收益額。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產期年平均凈收益額與投資總額的比率。式中R——投資收益率； A——年凈收益額或年平均凈收益額； I——總投資(包括建設投資、建設期貸款利息和流動資金)。將計算出的投資收益率(R)與所確定的基準投資收益率(R。)進行比較。若R≥R。，則方案可以考慮接受；若R<R。，則方案是不可行的。,,根據分析目的的不同，投資收益率又具體分

8、為：總投資收益率(R：)和總投資利潤率(R：)?？偼顿Y收益率(R)： 式中　　F——年銷售利潤(銷售利潤一銷售收入一經營成本一折舊費和攤銷費一與　　　　銷售相關的稅金一利息)；　　　　Y——年貸款利息；　　　　D——年折舊費和攤銷費?？偼顿Y利潤率(R) ：　　應用：對于建設工程方案前言，若總投資利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的；反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益?？偼顿Y利

9、潤率這一指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利能力，還可以作為建設工程籌資決策參考的依據。　　優(yōu)缺點：投資收益率(R)指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性。因此，以投資收益率指標作為主要的決策依據不太可靠。,投資收益率分類,,,1Z101033投資回收期,投資回收期也稱返本期，是反映投資回收能力的重要指標，分為靜態(tài)投

10、資回收期和動態(tài)投資回收期。(1)  靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以方案的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間。投資回收期可以自項目建設開始年算起，也可以自項目投產年開始算起，但應予注明。自建設開始年算起，投資回收期Pt(以年表示)的計算公式如下： 式中 Pt——靜態(tài)投資回收期；(CI—CO)t

11、——第t年凈現(xiàn)金流量。,靜態(tài)投資回收期,靜態(tài)投資回收期可借助現(xiàn)金流量表，根據凈現(xiàn)金流量來計算。其具體計算又分以下兩種情況： 當項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時 當項目建成投產后各年的凈收益不相同時,項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時靜態(tài)投資收回期的計算,公式如下: 式中：I——總投資；A——每年的凈收益?！纠?2101033’1】某建設項目估計

12、總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：,當項目建成投產后各年的凈收益不相同時靜態(tài)投資收回期的計算,當項目建成投產后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是在現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值轉向正值之間的年份。其計算公式為：,當項目建成投產后各年的凈收益不相同時靜態(tài)投資收回期的計算,例題：計算投資收回期,將計算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準投資回收期Pc進行比較

13、。若Pt≤Pc，表明項目投資能在規(guī)定的時間內收回，則方案可以考慮接受；若Pt>Pc，則方案是不可行的。,【例12101033。2】某項目財務現(xiàn)金流量表的數(shù)據如表所示，計算該項目的靜態(tài)投資回收期。解：根據公式，可得：,動態(tài)投資收回期,動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為：式中 Pt——動態(tài)投資回收期；

14、 ic——基準收益率。 在實際應用中根據項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計算：,,計算該動態(tài)投資回收期,【例12101033-3】數(shù)據與上例相同，某項目財務現(xiàn)金流量見表，已知基準投資收益率ic=8％。試計算該項目的動態(tài)投資回收期。某項目財務現(xiàn)金流量表 單位：萬元,解：根據公式，可得：若Pt≤Pc(基準投資回收期)時，說明項目或方案能在要求的時間內收回投資，是可行的；若Pt>Pc時，則項目或方

15、案不可行，應予拒絕。,12101034償債能力指標的概念、計算與判別準則,償債能力指標主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率。 借款償還期 利息備付率償債備付率,借款償還期,借款償還期，是指根據國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益(利潤、折舊、攤銷費及其他收益)來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。計算式如下： 式中Pd——借款償還期(從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注

16、明)； Id——投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和； R?！趖年可用于還款的利潤； D——第t年可用于還款的折舊和攤銷費； R?！趖年可用于還款的其他收益； Rr——第t年企業(yè)留利。在實際工作中，借款償還期可通過借款還本付息計算表推算，以年表示。其具體推算公式如下．,,借款償還期,【例12101034】 已知某項目借款還本付息數(shù)據如表所示。計算該項目的借款償還期。

17、 借款還本付息計算表 單位：萬元,借款償還期,各年利息計算如下：解：根據公式，可得：借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；不適用于預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析

18、項目的償債能力。,利息備付率,利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，是指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。其表達式為：式中 稅息前利潤——利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和，即稅息前利潤＝利潤總額+計入總成本費用的利息費用； 當期應付利息——計入總成本費用的全部利息。利息備付率可以分年計算，也可以按整個借款期計算。但分年的利息備付率更能反映償債能力。利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映

19、項目償付債務利息的能力，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。,,償債備付率,償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。其表達式為： 式中 可用于還本付息的資金——包括可用于還款的折舊和攤銷、成本中列支的利息費用

20、、可用于還款的利潤等； 當期應還本付息的金額——包括當期應還貸款本金額及計人成本費用的利息。償債備付率可以分年計算，也可以按項目的整個借款期計算。同樣，分年計算的償債備付率更能反映償債能力。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。,12101035財務凈現(xiàn)值指標的概念與判別準則,財務凈現(xiàn)值(FNPV

21、 Financial Net Present Value)是反映投資方案在計算期內獲利能力的動態(tài)評價指標。財務凈現(xiàn)值FNPV計算公式為： 式中FNPV——財務凈現(xiàn)值； (CI—CO)t——第t年的凈現(xiàn)金流量(應注意“+”、“-”號)； ic——基準收益率； n——方案計算期。財務凈現(xiàn)值(FNPV)是評價項目盈利能力的絕對指標。當FNPV>O時，說明該方案經濟上可行；當FNPV<O時，

22、說明該方案不可行。財務凈現(xiàn)值(FNPV)指標考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內的經濟狀況；經濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；而且在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；同樣，財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資

23、中單位投資的使用效率。,,12101036財務內部收益率指標的概念與判別準則,財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)，其表達式如下．財務內部收益率(FIRR Financial Internal Rate 0f Return)。其實質就是使投資方案在計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為：式中FIRR一一財務內部收益率。財務內部收益率是一個未知的折現(xiàn)率，由式可知，求方程式中的折現(xiàn)率需解高次方程，不易求解。在實

24、際工作中，一般通過計算機計算，手算時可采用試算法確定財務內部收益率FIRR。若FIRR≥ic，則方案在經濟上可以接受；若FIRR<ic，則方案在經濟上應予拒絕。,,12101036財務內部收益率指標的概念與判別準則,對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務內部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個內部收益率。對獨立方案的評價，應用FIRR評價與應用FNPV評價其結論是一致的。,12101037財務凈現(xiàn)值率指標的概念,財務凈現(xiàn)值

25、率是項目財務凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標。常用財務凈現(xiàn)值率作為財務凈現(xiàn)值的輔助評價指標。計算式如下：式中 Ip——投資現(xiàn)值； It——第t年投資額； k——建設期年數(shù)；(P／F，ic，t)——現(xiàn)值系數(shù)。對于獨立方案，應使FNPVR≥O，方案才能接受；對于多方案評價，凡FNPVR<O的方案先行淘汰，在余下方案中，應將FNPVR與投資

26、額、財務凈現(xiàn)值結合選擇方案。而且在評價時應注意計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率一致。,,lZl01038基準收益率的概念及其確定的影響因素,資資金成本和機會成本 資金成本是為取得資金使用權所支付的籌資費和資金的使用費. 投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最好收益。基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達：如項目

27、完全由企業(yè)自有資金投資時，可參考行業(yè)的平均收益水平，可以理解為一種資金的機會成本；假如投資項目資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業(yè)平均收益水平(或新籌集權益投資的資金成本)與貸款利率的加權平均值。,投資風險,在整個項目計算期內，存在著發(fā)生不利于項目的環(huán)境變化的可能性，這種變化使投資者要冒著一定風險作決策。所以在確定基準收益率時，常以一個適當?shù)娘L險貼補率i2來提高ic值。就是說，以一個較高的收益水平補償投資者所承擔的風險，風

28、險越大，貼補率越高。,通貨膨脹,通貨膨脹是指由于貨幣(這里指紙幣)的發(fā)行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。常用通貨膨脹率指標來表示通貨膨脹的程度。 在通貨膨脹影響下，各種材料、設備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。在確定基準收益率時，應考慮這種影響，結合投入產出價格的選用決定對通貨膨脹因素的處理。,典型例題分析,例1 某投資項目一次性投資1萬元，第一年凈現(xiàn)金流量為1 000元，以后每年遞增400元

29、，項目壽命期10年，則該項目的靜態(tài)投資回收期為（ ）。 A．7.14年 B．5.5年 C．5.33年 D．5.67年答案：C解析：該問題要求計算項目的靜態(tài)投資回收期，由公式可求得：由已知條件：第六年凈現(xiàn)金流量3000元，累計凈現(xiàn)金流量為2000元，而第五年累計凈現(xiàn)金流量為-1000元，則： =(6-1)+ =5.33（年）,模擬練

30、習題,例2 在經濟評價中，一個項目內部收益率的決策規(guī)則為（ ）。A．IRR0例3 某投資方案初始投資2000萬元，壽命期為5年。在壽命期內每年收益為900萬元，年經營費用為300萬元，若基準收益率為10％，則該投資方案不考慮所得稅的累計凈現(xiàn)值為( )。 A．185.23萬元 B．274.47萬元. C．746.83萬元 D．1411.71萬元例4在單方案投資決策中，項目可行的條件包括(

31、 )。A．投資回收期小于基準投資回收期. B．凈現(xiàn)值大于零.C．內部收益率大于等于行業(yè)基準收益率. D．投資收益率大于零E．獲利指數(shù)大于等于1,模擬練習題,例5對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投產方案，其內部收益率的精確與近似解數(shù)值之間的關系是（ ）。A．近似解小于精確解 B．近似解等于精確解 C．近似解大于精確解 . D．沒有規(guī)律性例6 某項目有關數(shù)據見下表，收

32、益率為10％，壽命期為6年。計算中保留兩位小數(shù)，則該項目凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期分別為（ ）。,A．33.87萬元，4.33年 B．33.87萬元，5.26年 C.24.96萬元，4.33年 D．24.96萬元，5.26年.例7 若某項目的動態(tài)投資回收期等于項目計算期，則必然有( )。 A．動態(tài)投資回收期大于基準投資回收期 B．動態(tài)投資回收期小于基準投資回收期 C．內部收益率

33、等于基準收益率. D．內部收益率大于基準收益率,模擬練習題,例8 下列指標中，考慮了資金時間價值的指標有( )。A．資金籌集率 B．投資收益率 C．內部收益率. D．投資利潤率 例9 在項目不存在其他收入的情況下，項目在正常生產期內每年凈現(xiàn)金流量的計算公式為：（ ）。A 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經營成本-銷售稅金及附加B 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-總成本-銷售稅金

34、及附加C 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經營成本-銷售稅金及附加-所得稅.D 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-總成本-銷售稅金及附加-所得稅例10 建設項目經濟評價的計算期是指（ ）。A．從建成投產到主要固定資產報廢為止所經歷的時間B．從開始施工到建成投產所經歷的時間C．從開始施工到建成投產，直至主要固定資產報廢為止所經歷的時間D．從開始施工到建成投產，直至全部固定資產報廢為止所經歷的時間.,模擬練習題,例11 在多方案決策中，如果

35、各個投資方案的現(xiàn)金流量是獨立的，其中任一方案的采用與否均不影響其他方案是否采用，則方案之間存在關系為( )。A．正相關 B．負相關 C．獨立. D．互斥例12 某項目有4種方案，各方案的投資、現(xiàn)金流量及有關評價指標見下表。若已知基準收益率ic=18%，則經比較最優(yōu)方案為（ ）。,,A．方案A B．方案B C．方案C D．方案D.,模擬練習題,例1

36、3 某公司確定的基準收益率為14％，現(xiàn)有800萬元資金可用于甲、乙、丙三個不同項目的投資，各項目所需的投資額和內部收益率見下表。由此可產生的可行互斥方案有( )。,A．2個 B．3個. C．6個 D．7個 例14 某項目有甲、乙兩個建設方案，基準收益率ic=10％，兩方案的凈現(xiàn)值等有關指標見下表。已知（P／A，10％，6）=4.355、(P/A，10％，10)=6.145。則

37、兩方案可采用( )。,A．凈現(xiàn)值法進行比選，且乙方案更佳 B．內部收益率法進行比選，且甲方案更佳C．研究期法進行比選，且乙方案更佳 D．年值法進行比選，且甲方案更佳.,模擬練習題,[例15] 下列關于互斥投資方案比選的表述中，正確的有（ ）。 A．在壽命期相同的情況下，可直接將各方案的凈現(xiàn)值作為衡量標準. B．采用差額內部收益率法時，若差額內部收益率大于零，保留投資大的方案 C．采用最小費用法不

38、必考慮各方案的壽命期而直接比較各方案的費用現(xiàn)值 D．在壽命期不相同的情況下，壽命期較長方案的凈現(xiàn)值中需要考慮計算期以后的現(xiàn)金流量. E．采用凈現(xiàn)值率排序法時，不一定能獲得最佳組合方案.[例16] 現(xiàn)有A、B兩個互斥并可行的方案，壽命期相同，A方案的投資額小于B方案的投資額，則A方案優(yōu)于B方案的條件是（ ）。A．Δ . B.Δ C.Δ D.Δ,模擬練習題,[

39、例17] 現(xiàn)有甲、乙、丙三個獨立方案，且三個方案的結構類型相同，其三種方案投資額和凈現(xiàn)值如下：（單位：萬元）。,由于資金限額為750萬元，則最佳組合方案為（ ）。A．甲、乙組合 B. 乙、丙組合. C．甲、丙組合 D. 甲、乙、丙組合,模擬練習題,[例18] 有甲、乙兩個壽命期不同的互斥方案，兩方案的建設期均為1年，基準收益率8%，兩方案的凈現(xiàn)金流量如下：（單位：萬元）。,已知（P/A，8%，5）=3.993，（P/A，

40、8%，6）=4.623，（P/A，8%，7）=5.206，（P/A，8%，8）=5.747。下列關于甲、乙兩方案優(yōu)劣的表述，全部正確的是（ ）。A 采用凈現(xiàn)值法：因為 所以乙優(yōu)B 采用研究期法：因為 所以乙優(yōu)C 采用凈現(xiàn)值率法：因為 所以乙優(yōu)D

41、 采用年值法：因為 所以乙優(yōu).,1Z101040不確定性分析的概念和盈虧平衡分析方法,1Z101041不確定性分析的概念 不確定性分析包含了不確定性分析和風險分析兩項內容。不知道未來可能發(fā)生的結果，或知道未來可能發(fā)生的各種結果的可能性，由此產生的問題稱為不確定性問題；知道未來可能發(fā)生的各種結果的概率，由此產生的問題稱為風險問題。 常用的不確定性分析方法有：

42、盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析。,1Z101042盈虧平衡分析,盈虧平衡分析的目的是找出由盈利到虧損的臨界點，據此判斷項目發(fā)生虧損的可能性有多大，以及采取何種措施可降低項目虧損的可能性，為投資決策提供科學依據。 （一）盈虧平衡點及其確定 1．盈虧平衡點(BEP)的概念。它是項目盈利與虧損的分界點，一般用產量表示。盈虧平衡點反映了項目市場變化的適應能力和抗風險能力，項目的盈虧平衡點越低，其適應市場變化的能力就越大，抗風險能力

43、也就越強。 2．盈虧平衡點的確定方法。一般有圖解法和解析法兩種。,圖解法的基本步驟,第一，畫出坐標圖，以橫軸表示產量，縱軸表示收益與成本。 第二，以原點為起始點，按照下列公式在坐標圖上畫出收益線。 TR=（單位產品價格—單位產品銷售稅金及附加）×產量 第三，畫出固定成本線。由于固定成本不隨產量的變化而變動，因此固定成本線是一條與橫軸平行的水平線。第四，以固定成本與縱橫的交點為起點，按照 TC

44、 = 固定成本 + 可變成本 = 固定成本 + 單位產品可變成本 × 產量的公式在坐標圖上畫出成本線。第五，此時收益線與成本線的交點即為贏利虧平衡點。如圖所示。          盈虧平衡圖,圖解法的基本步驟,從盈虧平衡圖可見，當產量水平低于盈虧平衡產量Q*時，

45、TR線在TC線的下方，項目是虧損的；當產量水平高于盈虧平衡產量Q*時TR線在TC線的上方，項目是贏利的。因此，盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產量和收益與成本也越少。因而項目的贏利機會就越大，虧損的風險就越小。解析點的基本步驟如下：根據盈虧平衡點的概念，當項目達到盈虧平衡點時，其收益與支出恰好相等，即 TR = TC 根據前面所做的假設，有TR = （ P – t ）QTC = F + VQ 式中：P

46、 — 單位產品價格；t — 單位產品銷售稅金及附加；F — 固定成本；V — 單位產品可變成本。由TR = TC 得 ( P – t )Q = F + VQ 得 Q* = F /( P – t – V ) 盈虧平衡點( BEP )還可用生產能力利用率、單位產品價格等指標來表示，表達式如下：BEP (生產能力利用率) = ( Q* / Q ) × 100% 式中：Q0 — 設計生產能力。BE

47、T (單位能力利用率)越低，項目達到保本點越容易，因而項目虧損的可能性越小。BEP (單位產品價格) = F / Q0 + V + t BEP ( 單位產品價格) 反映了項目產品可接受的最低價格。,1Z101050敏感性分析概念及其工作步驟,12101051敏感性分析的概念 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化的影響進行分析，即假設各個不確定性因素之間相

48、互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。單因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。 多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。,1Z101052單因素敏感性分析的步驟,1．確定敏感性分析的對象。2．選擇需要分析的不確定性因素，選擇需要分析的不確定性因素時主要從以下兩條考慮：預計這些因素在其可能的

49、變化范圍內對經濟評價指標的影響較大；這些因素發(fā)生變化的可能性比較大。3. 計算各不確定性因素對經濟評價指標的影響程度。對所選定的需要進行分析的不確定性因素，按照一定的變化幅度改變它的數(shù)值，然后計算這種變化對經濟評價指標（如 NPV、IRR等）的影響數(shù)值，并將其與該指標的原始值相比較，從而得出該指標的變化率，可用下式表示：式中： ΔXi ——第i個變量因素的變化幅度（變化率）；Yj1 ——第j 個指標受變量因素變化影響后所達

50、到的指標值；Yj0 ——第j個指標未受變量因素變化影響時的指標值；ΔYj——第j個指標受變量因素變化影響的差額幅度（變化率）。式中的β又稱靈敏度，是衡量變量因素敏感程度的一個指標。,,單因素敏感性分析基本作圖方法,第一，以縱坐標表示項目的經濟評價指標（項目敏感性分析的對象），橫坐標表示各個變量因素的變化幅度（以%表示）。第二，根據敏感性分析的計算結果繪出各個變量因素的變化曲線，其中與橫坐標相交角度較大的變化曲線所對應的因素就是敏

51、感性因素。第三，在坐標圖上作出項目經濟評價指標的臨界曲線（如NPV = 0， IRR = i c等），求出變量因素的變化曲線與臨界曲線的交點，則交點處的橫坐標就表示該變量因素允許變化的最大幅度，即項目由贏到虧的極限變化值。,單因素敏感性分析基本作圖方法,【例lZl01052】某投資方案設計年生產能力為10萬臺，計劃項目投產時總投資為1200萬元，其中建設投資為1150萬元，流動資金為50萬元；預計產品價格為39元／臺；銷售稅金及附加為

52、銷售收入的10％；年經營成本為140萬元；方案壽命期為10年；到期時預計固定資產余值為30萬元，基準折現(xiàn)率為10％，試就投資額、單位產品價格、經營成本等影響因素對該投資方案做敏感性分析。解：所繪制的現(xiàn)金流量圖如圖12101052—1所示。,單因素敏感性分析基本作圖方法,選擇財務凈現(xiàn)值為敏感性分析的對象，根據財務凈現(xiàn)值的計算公式，可計算出項目在初始條件下的財務凈現(xiàn)值。FNPV0=-1200+[39×10×(1-10

53、％)-140]×[(1+10％)-1+(1+10％)-2+(1+10％)-3+(1+10％)-4+(1+10％)-5+(1+10％)-6+(1+10％)-7+(1+10％)-8+(1+10％)-9+(1+10％)-10] +80×(1+10％)-10=121．21(萬元)由于FNPV0>0，該項目是可行的。取投資額、產品價格和經營成本，然后令其逐一在初始值的基礎上按±10％、土20％的變

54、化幅度變動。分別計算相對應的財務凈現(xiàn)值的變化情況，得出結果如表及圖所示。,單因素敏感性分析基本作圖方法,單因素敏感性分析基本作圖方法,可以看出: 產品價格每下降1％，財務凈現(xiàn)值下降17．75％，且產品價格下降幅度超過5．64％時，財務凈現(xiàn)值將由正變負，也即項目由可行變?yōu)椴豢尚校?投資額每增加1％，財務凈現(xiàn)值將下降9．90％，當投資額增加的幅度超過10．10％時，財務凈現(xiàn)值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚校?經營成本每上升

55、1％，財務凈現(xiàn)值下降7．10％，當經營成本上升幅度超過14．09％時，財務凈現(xiàn)值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚?。最敏感的因素是產品價格。因此，從方案決策的角度來講，應該對產品價格進行進一步、更準確的測算。,典型例題解析,[例]某企業(yè)進行設備更新，新設備價值10萬元，利用新設備生產的產品其單位可變成本為5元／件，產品售價為10元／件，假設企業(yè)生產函數(shù)為線性，則盈虧平衡產量為( ). A．2萬件. B．1萬件 C．3萬件

56、 D．0.5萬件 解析：該問題屬于不確定性分析中盈虧平衡問題，由計算公式： Q* = F /( P – t – V ) Q*=10/(10-5)=2（萬件） 注：未考慮稅金及附加。,模擬練習題,[例] 設項目需要安裝一條自動化生產線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案，有關資料見下表。,假定各方案的生產能力相同，當年產量在1.67萬件—2萬件時，按總成本由小到大的頂序排列，依

57、次為（ ）。A．甲一乙一丙 B．丙一乙一甲 C．丙一甲一乙 D．乙一甲一丙. [例] 年產量4萬件，年固定成本為20萬元，其單位可變成本為15元，產品市場價格為25元／件，該企業(yè)當年免征銷售稅金，則該企業(yè)當年盈虧平衡點價格為每件( )。A．15元 B．18元 C．20元. D．24元,模擬練習題,[例] 盈虧平衡分析的論述，下列說法中正確的是( )。A．盈虧平衡點的含義是指企

58、業(yè)的固定成本等于變動成本B．當實際產量小于盈虧平衡產量時，企業(yè)虧損.C．經營安全度越高，抗風險能力就越強.D．生產能力利用率大于盈虧平衡點，就可盈利.E．盈虧平衡產量越大，抗風險能力就越強[例] 設計生產能力為年產40萬件，每件產品價格為120元，單位產品可變成本為100元，年固定成本為420萬元，產品銷售稅金及附加占銷售收入的5%，則盈虧平衡產量為（ ）。A．30萬件. B．21萬件 C．24萬

59、件 D．40萬件,模擬練習題,[例] 不定性分析方法的應用范圍是( )。A．盈虧平衡分析既可用于財務評價，又可用于國民經濟評價B．敏感性分析可用于國民經濟評價.C．概率分析可同時用于財務評價和國民經濟評價.D．敏感性分析可用于財務評價.E．盈虧平衡分析只能用于財務評價.,12101060 掌握設備租賃與購買方案的影響因素及其分析方法,lZl01061影響設備租賃與購買方案的主要因素 (1)設備租賃的

60、概念 設備租賃一般有融資租賃和經營租賃兩種方式。貴重的設備(如車皮、重型機械設備等)宜采用這種方法；而在經營租賃中，租賃雙方的任何一方可以隨時以一定方式在通知對方后的規(guī)定期限內取消或中止租約，臨時使用的設備(如車輛、儀器等)通常采用這種方式。 設備租賃與設備購買相比的優(yōu)越性在于：①在資金短缺的情況下，既可用較少資金獲得生產急需的設備，也可以引進先進設備，加快技術進步的步伐；②可獲得良好的技術服務；③可以保持資金的流動

61、狀態(tài)，防止呆滯，也不會使企業(yè)資產負債狀況惡化；④可避免通貨膨脹和利率波動的沖擊，減少投資風險；⑤設備租金可在所得稅前扣除，能享受稅費上的利益。 不足之處則在于在租賃期間承租人對租用設備無所有權，只有使用權，故承租人無權隨意對設備進行改造，不能處置設備，也不能用于擔保、抵押貸款。,影響設備租賃的主要因素,l         項目的壽命期；l

62、0;   企業(yè)是否需要長期占有設備，還是只希望短期需要這種設備；l    設備的技術性能和生產效率；l   設備對工程質量(產品質量)的保證程度，對原材料、能源的消耗量，生產的安全性l    設備的成套性，靈活性，維修的難易程度，耐用性，環(huán)保性；l    設備的經濟壽命

63、；l    技術過時風險的大??；   設備的資本預算計劃；資金可獲量，包括自有資金和融通資金； 提交設備的進度；l    租賃期長短；l,影響設備租賃的主要因素,l         設備租金額，包括總租金額和每租賃期租金額；l  

64、60;      租金的支付方式，包括租賃期起算日、支付日期、支付幣種和支付方法等；l         企業(yè)經營費用減少與折舊費和利息減少的關系；租賃的節(jié)稅優(yōu)惠；l         預付資金(定金)和租賃保證金；l 

65、;        承租人付給擔保人為其租賃交易擔保的費用；l         維修方式，即是由企業(yè)自行維修，還是由租賃機構提供維修服務；l         租賃期滿，資產的處理方式；l 

66、0;       租賃機構的信用度、經濟實力，與承租人的配合情況；l         租賃合同的質量。,12101062設備租賃與購買方案的分析方法,采用購買設備或是采用租賃設備應取決于這兩種方案在經濟上的比較，比較的原則和方法與一般的互斥投資方案比選的方法相同。(1)設備租賃與購買方案分析的步

67、驟l    根據企業(yè)生產經營目標和技術狀況，提出設備更新的投資建議；l   擬定若干設備投資、更新方案，包括購買(有一次性付款和分期付款購買)、租賃方案；l 定性分析篩選方案，包括：分析企業(yè)財務能力，分析設備技術風險、使用、維修等特點；l 定量分析并優(yōu)選方案，結合其他因素，做出租賃還是購買的投資決策。,設備經營租賃與購買方案的經濟比選方法,1)設備經

68、營租賃方案的凈現(xiàn)金流量采用設備經營租賃的方案，租賃費可以直接進入成本，其凈現(xiàn)金流量為： 凈現(xiàn)金流量＝銷售收入一經營成本一租賃費用一與銷售相關的稅金 一所得稅率×(銷售收入一經營成本一租賃費用一與銷售相關的稅金) 上式中租賃費用主要包括：租賃保證金；租金；擔保費。對于租金的計算主要有附加率法和年金法。 ．①附加率法。附加率法是在租賃資產的設備貨價或概算成本上再加上一個特定

69、的比率來計算租金。每期租金R表達式為：式中P——租賃資產的價格； N——還款期數(shù)，可按月、季、半年、年計； i——與還款期數(shù)相對應的折現(xiàn)率； r——附加率。,,設備經營租賃與購買方案的經濟比選方法,【例 租賃公司擬出租給某企業(yè)一臺設備，設備的價格為68萬元，租期為5年，每年年末支付租金，折現(xiàn)率為10％，附加率為4 9／6，問每年租金為多少?②年金法。年金法是將一項租賃資產價值按相同比率分攤到未來各租賃期

70、間內的租金計算方法。年金法計算有期末支付和期初支付租金之分。l         期末支付方式是在每期期末等額支付租金。每期租金R的表達式為：,設備經營租賃與購買方案的經濟比選方法,【 式中P——租賃資產的價格； N——還款期數(shù)，可按月、季、半年、年計； i——與還款期數(shù)相對應的折現(xiàn)率。l    &

71、#160;    期初支付方式是在每期期初等額支付租金，期初支付要比期末支付提前一期支付 租金。每期租金尺的表達式為：,設備經營租賃與購買方案的經濟比選方法,【例】折現(xiàn)率為12％，其余數(shù)據與[例12101062一1]相同，試分別按每年年末、每年年初支付方式計算租金?解：若按年末支付方式：若按年初支付方式：,設備經營租賃與購買方案的經濟比選方法,2)購買設備方案的凈現(xiàn)金流量與租賃相同條件下的購買設

72、備方案的凈現(xiàn)金流量為：凈現(xiàn)金流量＝銷售收入一經營成本一設備購買費一貸款利息一與銷售相關的稅金一所得稅率x(銷售收入一經營成本一折舊一貸款利息一與銷售相關的稅金)3)設備租賃與購買方案的經濟比選設備租賃：所得稅率×租賃費一租賃費 設備購置：所得稅率×(折舊+貸款利息)一設備購買費一貸款利息 按財務制度規(guī)定，租賃設備的租金允許計人成本；購買設備每年計提的折舊費也允許計