中國特色的企業(yè)年金投資工具創(chuàng)新

1、1中國特色的企業(yè)年金投資工具創(chuàng)新中國特色的企業(yè)年金投資工具創(chuàng)新楊長漢1目前我國企業(yè)年金基金投資的一大創(chuàng)新是“新股申購”即“打新股”。打新股就是申購新發(fā)行的股票，因為股票的發(fā)行價和市場價都由一定的差額利益，申購新股滬市以每1000股為一個申購單位，深市以每500股為一個申購單位。新股上網(wǎng)申購的幾個步驟：1.新股發(fā)行當天(T日)，申購者在指定時間內通過柜臺(或電話)委托，根據(jù)發(fā)行價和申購數(shù)繳足申購款，申購在發(fā)行日當天結束。每個帳戶申購同一只

2、新股只能申購一次(不包括基金、轉債)。重復申購，只有第一次申購有效。滬市規(guī)定每一申購單位為1000股，申購數(shù)量不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過當次社會公眾股上網(wǎng)發(fā)行數(shù)量或者9999.9萬股。深市規(guī)定申購單位為500股，每一證券賬戶申購委托不少于500股，超過500股的必須是500股的整數(shù)倍，但不得超過本次上網(wǎng)定價發(fā)行數(shù)量，且不超過999，999，500股。2.T1日，各證券部將申購資金劃入清算銀

3、行的主承銷商開立的申購資金專戶。3.T2日，交易所和主承銷商核查資金情況，確定有效申購賬戶和申購數(shù)量，并將有效申購數(shù)據(jù)及申購配號記錄傳給各證券交易網(wǎng)點。4.T3日，公布中簽率，申購者到證券部確認申購配號，當日搖號抽簽，根據(jù)中簽情況進行申購股數(shù)的確定和股東登記，并將中簽結果通過交易所發(fā)給各證券交易網(wǎng)點。5.T4日，公布中簽號，各營業(yè)部返還多余申購款，申購資金解凍。申購者根據(jù)公布的中簽號核對結果。每個中簽號只能認購1000(或500股)股。

4、申購上網(wǎng)定價發(fā)行新股須全額預繳申購股款。申購日后的第四天（T＋4日），對未中簽部分的申購款進行解凍。新股上市一般與合理估值有一定的溢價，我國新股的發(fā)行市盈率一直都遠低于市場平均水平，新股上市后估值自然向市場水平靠攏，這就使得新股上市首日股價幾乎全部上漲，而且漲幅很高。中國19972004年新股上市三個月時的平均收益率為57.54%，20032004年這一數(shù)據(jù)為52.93%，遠遠低于首日平均收益率125%，不受鎖定期限制的投資者如果不想長

5、期持有新股，只尋求發(fā)行與上市的套利收益，則應該在新股上市當日或之后幾天拋售。假設把資金完全用在申購新股上，一年的收益率遠遠超過銀行同期存款利率。IPO：全稱Initialpublicoffering(首次公開募股)。某公司(股份有限公司或有限責任公司)首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式。IPO后成股份有限公司。我國IPO采用的保薦人制度仍然是非市場化的，而不是國際上市場化的注冊制和備案制。我國的IPO發(fā)行制度在總量上限制了IPO的發(fā)行家數(shù)

6、，從而導致企業(yè)上市難。一些上市公司為了能最終成功上市融資，不惜以低價為代價。另外，主承銷商為了能發(fā)行成功，也趨于偏低定價；參與詢價的機構為了獲得日后上市的套利收益，則更希望低定價。新股發(fā)行制度變遷歷程如下：1992年之前：內部認購和新股認購證。新股認購證成為暴富的代名詞，也留下了內部職工股這一遺留問題。1993年：與銀行儲蓄存款掛鉤。此舉改善了前面新股發(fā)行不公的現(xiàn)象。1文章出處：《中國企業(yè)年金投資運營研究》楊長漢著楊長漢，筆名楊老金。師

7、從著名金融證券學者賀強教授，中央財經(jīng)大學MBA教育中心教師、金融學博士。中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員、中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心研究員。21996年：全額預繳款按比例配售方式“全額預繳款”方式。1999年：對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結合。2001年：上網(wǎng)競價方式。上網(wǎng)競價發(fā)行方式可以減少主觀操作，防止違規(guī)行為和黑箱操作行為的發(fā)生。2002年：按市值配售新股。2006年至今：IPO詢價制網(wǎng)上定價方式。詢價制度將使我國IPO定價

8、逐漸國際化、市場化，以市場估值水平為主要依據(jù)，從而從制度上減小一、二級市場之間的無風險套利空間。對每一只股票發(fā)行任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。“新股申購”投資的風險主要是股票發(fā)行制度變化、新股申購規(guī)則變化、中簽率高低、一二級