銀行業(yè)如何看待銀行股大幅調整？

1、若出現(xiàn)排版，錯誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本圖表2:部分A股銀行已接近16年底部圖表3:H股銀行重估更為明顯60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%A股銀行較16年底部下跌空間30%20%10%0%10%20%30%40%H股銀行較16年底部下跌空間資料來源：萬得資訊，中金公司研究部資料來源：萬得資訊，中金公司研究部行業(yè)

2、上漲催化劑不在中觀而在于宏觀，關注政策對沖廣義流動性收緊。?社融增速放緩VS銀行表內規(guī)模擴張放緩更甚，主要由于銀行機構風險偏好較低。IEA增速放緩成為拖累NII增長的主因；?廣義流動性持續(xù)收緊VS銀行不良生成波動，融資條件收緊觸發(fā)的違約事件短期并未蔓延至信貸領域，但不良率、凈不良生成率指標可能出現(xiàn)反復。圖表4:調整后社融增速是我們重點觀察指標，目前已較16年中高點下降了5.3ppt，銀行表內規(guī)模增速放緩幅度更大35.030.025.02

3、0.015.010.05.0社融同比增速M2增速調整后社融同比增速銀行業(yè)金融機構總資產增速資料來源：萬得資訊，中金公司研究部(%)若出現(xiàn)排版，錯誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本關注南京、光大和杭州銀行若調整后社融增速企穩(wěn)，按照資產質量夯實、利潤高增長以及估值調整基本到位等指標，我們提示關注南京銀行、光大銀行和杭州銀行。南京銀行：2017年為盈利和估值的底部，目前交易于1.01x2018eP

4、B?NIM及營收增速于2017年見底，1Q18息差同比環(huán)比改善1bp11bp，營收增速由負轉正至7.5%，走出拐點?？紤]到465%的撥備覆蓋率，未來23年利潤無憂。?高速向高質轉型背景下，南京銀行主動放緩規(guī)模擴張，轉而追求內生增長。1Q18生息資產同比增速由2016年的30%下降至3.2%，總規(guī)模同比增速5.1%，預計全年規(guī)模增速為高單位數(shù)，ROAE顯著提升（未考慮定增）。資本補充方面，預計本輪定增完成后，頻率將放緩。?資產質量指標維持

5、真實、穩(wěn)定、良好，預計信用成本同比或有小幅回落。1）不良率穩(wěn)定在0.86%，遠低于上市城農商行的1.22%，也低于老三家上市城商行的1.07%。2）2H17不良凈生成率0.53%，同比下降49bp，目前處于低位。3）2017年末關注率及逾期率分別為1.64%及1.30%，維持下降趨勢。4）不良逾期90天以上剪刀差89%，不良認定相對真實。圖表7:NIM于2017年見底圖表8:營收增速于2017年見底2.05%2.00%1.95%1.90

6、%1.85%1.80%1.75%1.70%3Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q186050403020100(10)(20)(30)(%)南京銀行老三家城農商行新口徑城農商行南京銀行老三家城農商行新口徑城農商行資料來源：公司年報，中金公司研究部資料來源：公司年報，中金公司研究部圖表9:南京銀行IEA增速已見底生息資產增速（％）201312312014123120151231201612312017331201763020

7、17930201712312018331北京銀行19.214.221.314.611.912.78.710.09.9寧波銀行24.920.329.222.412.611.611.514.211.5南京銀行25.931.042.032.416.411.711.56.83.8重慶農商行15.923.116.012.213.810.810.112.88.9杭州銀行4.423.230.632.333.525.615.513.1江蘇銀行36.12