西部開(kāi)發(fā)與資本市場(chǎng).pdf_第1頁(yè)
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1、我國(guó)的區(qū)域發(fā)展不平衡問(wèn)題一直十分突出。改革開(kāi)放以來(lái),東部沿海地區(qū)借助制度優(yōu)勢(shì),進(jìn)入了自我積累、自我發(fā)展的良性循環(huán)。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的市場(chǎng)化程度不斷提高,各種資源也在市場(chǎng)力量的作用下進(jìn)一步向效率更高的東部流動(dòng),這進(jìn)一步加大了東西部之間的差距。到20世紀(jì)末,這種差距已經(jīng)擴(kuò)大到相當(dāng)大的程度,而且有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。 黨中央國(guó)務(wù)院及時(shí)發(fā)現(xiàn)了這一問(wèn)題,在中共十五屆五中全會(huì)中確定將西部大開(kāi)發(fā)作為一項(xiàng)重大戰(zhàn)略任務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的努力,西部大開(kāi)發(fā)取得

2、了一定的成績(jī)。但如此重大的戰(zhàn)略任務(wù),僅僅依賴財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的力量畢竟是有限的,而直接將西部大開(kāi)發(fā)中的資源配置權(quán)全部交給市場(chǎng),反而可能產(chǎn)生相反的效果。因此這就產(chǎn)生了一個(gè)難題,如何在西部大開(kāi)發(fā)中平衡效率與公平,如何變輸血為造血,培育西部開(kāi)發(fā)中的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。 為了解決這個(gè)問(wèn)題,就需要在西部開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀下,探求決定區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。大量已有的研究發(fā)現(xiàn),資本形成對(duì)于推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的作用。而資本市場(chǎng)的發(fā)展在資本形成中的作用又舉

3、足輕重。從世界范圍來(lái)看,凡屬成功的落后區(qū)域開(kāi)發(fā)幾乎都離不開(kāi)資本市場(chǎng)作用的有效發(fā)揮。因此,進(jìn)行西部大開(kāi)發(fā)我們不能不重視資本市場(chǎng)的作用。目前資本市場(chǎng)在我國(guó)西部大開(kāi)發(fā)中發(fā)揮了怎樣的作用,又如何來(lái)正確引導(dǎo)其作用的發(fā)揮,便成為影響到西部開(kāi)發(fā)整體戰(zhàn)略的重要問(wèn)題。 我們的研究指出,資本市場(chǎng)對(duì)西部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不僅通過(guò)促進(jìn)資本形成,而且通過(guò)改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從而消除“增長(zhǎng)陷阱”,以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和公司治理等方式發(fā)揮出來(lái)。當(dāng)然,資本市場(chǎng)與西部經(jīng)濟(jì)增

4、長(zhǎng)的關(guān)系不是簡(jiǎn)單的促進(jìn)與被促進(jìn)的關(guān)系。西部資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)西部開(kāi)發(fā)及其發(fā)展程度也體現(xiàn)出依賴性和同步性。本文把西部開(kāi)發(fā)按其發(fā)展規(guī)律劃分為四個(gè)階段:準(zhǔn)備階段、起步階段、發(fā)展階段和一體化階段。資本市場(chǎng)的功能在西部開(kāi)發(fā)的不同階段,其側(cè)重有所不同,西部資本市場(chǎng)的發(fā)展也相應(yīng)的體現(xiàn)出階段演變的特征。 經(jīng)過(guò)實(shí)證研究,我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度反而與西部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的根源在于,在我國(guó)整體資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),資本市場(chǎng)的

5、發(fā)展也體現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性分化的特征,我們稱其為“資本市場(chǎng)發(fā)展的二元結(jié)構(gòu)”,由于這種“二元結(jié)構(gòu)”的存在,使得整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展不僅沒(méi)有對(duì)西部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生促進(jìn)作用,反而成為資金從西部流出的“通道”。而同時(shí),我們采用事件研究法對(duì)西部上市公司的并購(gòu)重組行為的實(shí)證研究也發(fā)現(xiàn),股權(quán)變動(dòng)也沒(méi)有為公司帶來(lái)積極影響,資本市場(chǎng)并沒(méi)有充分發(fā)揮控制權(quán)市場(chǎng)作為公司外部治理機(jī)制的作用。這讓我們更清晰的認(rèn)識(shí)到,資本市場(chǎng)作為控制權(quán)市場(chǎng)功能的發(fā)揮不是無(wú)條件的,面對(duì)扭曲的職能

6、定位、復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、缺乏穩(wěn)定性的制度環(huán)境,盲目的并購(gòu)重組也并不能帶來(lái)價(jià)值的提升。因此,目前的當(dāng)務(wù)之急是盡量減少制度扭曲,使公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)能夠反映其真實(shí)價(jià)值,才能幫助控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)恢復(fù)資源配置和公司治理的職能??傊覀儗?shí)證研究發(fā)現(xiàn),西部資本市場(chǎng)發(fā)展的緩慢已經(jīng)成為制約西部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的桎梏。 在研究如何促進(jìn)西部資本市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題時(shí),我們分析了具有誘致性變遷特征的,資本市場(chǎng)自然發(fā)展的“內(nèi)生型模式”,以及具有強(qiáng)制性變遷特征的,以

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