對(duì)金融結(jié)構(gòu)的解釋：基于交易費(fèi)用范式.pdf

1、自戈德史密斯1969年對(duì)金融結(jié)構(gòu)的開(kāi)創(chuàng)性研究以來(lái)，已經(jīng)有大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在這一領(lǐng)域投下了很多精力，產(chǎn)生了很多很有價(jià)值的文獻(xiàn)。但他們的研究一般僅僅對(duì)金融資產(chǎn)的規(guī)模、發(fā)展趨勢(shì)、金融活動(dòng)水平、金融活動(dòng)效率等指標(biāo)進(jìn)行分析，或者只是將這些指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析而已。雖有少量的文獻(xiàn)從交易費(fèi)用角度加以探討，但只是泛泛分析，并未進(jìn)行深入、細(xì)致的研究。 本文先從合約的概念入手，對(duì)金融資產(chǎn)、金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了重分類。而后在該分類的基礎(chǔ)上結(jié)

2、合合約理論分析各類金融合約的交易費(fèi)用。在這一過(guò)程中，本文劃分了金融合約的合約活動(dòng)階段，并且以信息加工為核心分析了合約活動(dòng)中的締約決策活動(dòng)和合約實(shí)施活動(dòng)。在分析合約活動(dòng)時(shí)，本文給出了合約供給方與合約需求方的決策模式和用以保證合約履行的監(jiān)督機(jī)制。隨后，本文給出了合約供給方、需求方各自承擔(dān)的交易費(fèi)用的計(jì)算公式，并對(duì)各類金融合約的交易費(fèi)用構(gòu)成進(jìn)行了具體分析。 在以上分析的基礎(chǔ)上，本文給出了合約的供給函數(shù)、需求函數(shù)的一般表達(dá)式，并得出了均

3、衡狀態(tài)下各類金融合約的供給（需求）方承擔(dān)的交易費(fèi)用水平相等的結(jié)論。而各類金融合約交易費(fèi)用趨同這一均衡條件則決定了金融合約的絕對(duì)規(guī)模和各類金融合約的相對(duì)規(guī)模，此即為金融結(jié)構(gòu)。并進(jìn)而認(rèn)為：在均衡狀態(tài)下，一國(guó)的各類金融合約的交易費(fèi)用水平是相等的，因而各類合約的資本配置效率也是相同的。各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的差異不會(huì)帶來(lái)資本配置效率上的區(qū)別，而是均衡狀態(tài)下整個(gè)金融市場(chǎng)的交易費(fèi)用水平的差異導(dǎo)致了各國(guó)資本配置效率不同。從而得出了市場(chǎng)主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與銀行主導(dǎo)型

4、金融結(jié)構(gòu)孰優(yōu)孰劣這一長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休的問(wèn)題純屬虛妄的結(jié)論。 而法律制度、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的穩(wěn)定程度、技術(shù)上的差異則影響著一國(guó)金融市場(chǎng)的交易費(fèi)用水平，并進(jìn)而決定了均衡狀態(tài)下該國(guó)的金融結(jié)構(gòu)。這三個(gè)因素在時(shí)期上的變化，會(huì)導(dǎo)致一國(guó)的金融市場(chǎng)由原來(lái)的均衡狀態(tài)向新的均衡狀態(tài)過(guò)渡，從而帶來(lái)金融結(jié)構(gòu)的變化，此即為金融發(fā)展。另外，本文還給出了服務(wù)型金融中介機(jī)構(gòu)和交易型金融中介機(jī)構(gòu)的邊界計(jì)算公式。 隨后本文采用32國(guó)1996-2005年間的金融結(jié)構(gòu)