我國對外貿(mào)易上司公司盈利能力分析[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（二零 屆）</b></p><p>　　我國對外貿(mào)易上司公司盈利能力分析</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級 統(tǒng)計

2、學 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p>　　摘要：本文我們將研究重點放在了更具商業(yè)本質(zhì)的上

3、市公司盈利能力和長遠發(fā)展?jié)摿ι?。通過對20家上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，對企業(yè)盈利能力的分析需要借助財務(wù)指標來實現(xiàn)，但對眾多的財務(wù)指標進行綜合分析不但難度大，指標間的相關(guān)程度也高，往往出現(xiàn)信息重疊。而且現(xiàn)有的盈利能力評價指標體系大都是主觀賦權(quán)，無法保證評價結(jié)果的客觀性。為了更好地分析企業(yè)的盈利能力，本文將采用因子分析的方法，將反映盈利能力財務(wù)指標中的公共因子提取出來，然后用這些公共因子對企業(yè)盈利能力進行綜合評價。</p>&l

4、t;p>　　關(guān)鍵詞：盈利能力；因子分析；上市公司 ；回歸模型</p><p>　　China's foreign trade profitability analysis of listed companies </p><p>　　Abstract: In this paper we focus on the more commercial nature and long-

5、term profitability of listed companies on the development potential. By 1334 the statistics listed company data, we found that the quality of listed companies in China there are three main issues: the construction and re

6、storation, excessive competition, resulting in low levels of overall profit. The quality of a large number of listed companies have to rely on their own hand to further improve the business management and tec</p>

7、<p>　　Key words: Profitability; factor analysis; principal component analysis;regression model</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　1 引言錯誤!未定義書簽。</p><p>　　2 綜合評價指標體系的構(gòu)建2&l

8、t;/p><p>　　3上司公司盈利能力評價的研究方法及原理3</p><p>　　3.1 研究方法3</p><p>　　3.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源3</p><p>　　3.3 數(shù)據(jù)處理5</p><p>　　3.4 結(jié)果分析6</p><p><b>　　4、研究分析8&

9、lt;/b></p><p>　　5、Logistic回歸建立預警模型9</p><p><b>　　6 結(jié)論13</b></p><p><b>　　7 總結(jié)15</b></p><p>　　致謝錯誤!未定義書簽。</p><p><b>　　參

10、考文獻16</b></p><p><b>　　1 引言</b></p><p>　　盈利能力是衡量企業(yè)運用其擁有的資本和資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。衡量企業(yè)的盈利能企業(yè)的盈利能力從來都是財務(wù)分析與評價的核心。在各種財務(wù)分析和評價方法中，結(jié)構(gòu)分析、趨勢分析和財務(wù)比率分析是最常用的、也是最重要的方法。其中，財務(wù)比率分析由于能夠綜合不同的財務(wù)信息來源、形成綜合

11、性的分析結(jié)果而廣受關(guān)注。但傳統(tǒng)的財務(wù)比率分析，其信息來源主要是企業(yè)的資產(chǎn)負債表和利潤表，對現(xiàn)金流量信息關(guān)注不夠。自從現(xiàn)金流量表成為正式的財務(wù)報表后，現(xiàn)金流量信息越來越受到投資人、債權(quán)人、管理當局、財務(wù)分析師的重視。由于傳統(tǒng)會計信息的形成是基于應計制（權(quán)責發(fā)生制）會計確認基礎(chǔ)，而該基礎(chǔ)與現(xiàn)金制會計確認基礎(chǔ)在原理和方法上不同，故形成的會計信息和財務(wù)指標必然存在差異。在進行財務(wù)比率分析時，如果不考慮它們之間的差別，就會產(chǎn)生分析和評價結(jié)果的重大

12、差異。因此，本文擬根據(jù)基于應計制而形成的盈利能力財務(wù)比率指標和基于現(xiàn)金制而形成的盈利能力財務(wù)比率指標，在采用科學方法剖析各個財務(wù)指標對財務(wù)評價結(jié)果貢獻度的基礎(chǔ)上，得出本文的研究結(jié)論，提出進一步的研究方向。</p><p>　　上市公司的盈利能力是衡量上市公司能否繼續(xù)存在和長足發(fā)展的基礎(chǔ)，盈利能力的高低反映了公司經(jīng)營者的經(jīng)營管理能力的高低，也是投資者進行投資決策的依據(jù)。對上市公司盈利能力分析的指標很多，然而對眾多的

13、指標進行綜合分析不但難度較大，而且由于公司的盈利能力同時受到多方面因素的影響，因此對上市公司盈利能力進行實證分析就具有重要意義。</p><p>　　2 綜合評價指標體系的構(gòu)建</p><p>　　對企業(yè)盈利能力的分析需要借助財務(wù)指標來實現(xiàn)，但對眾多的財務(wù)指標進行綜合分析不但難度大，指標間的相關(guān)程度也高，往往出現(xiàn)信息重疊。而且現(xiàn)有的盈利能力評價指標體系大都是主觀賦權(quán)，無法保證評價結(jié)果的客觀

14、性。為了更好地分析企業(yè)的盈利能力，本文將采用因子分析的方法，將反映盈利能力財務(wù)指標中的公共因子提取出來，然后用這些公共因子對企業(yè)盈利能力進行綜合評價。</p><p>　　盈利能力具有數(shù)量和質(zhì)量兩個方面的規(guī)定性。盈利能力的數(shù)量，主要是指盈利金額的大小或高低。盈利能力的質(zhì)量，其內(nèi)涵則較為豐富，包括真實性、現(xiàn)金保障性、穩(wěn)定性、增長性等特性。實際上盈利能力數(shù)量和質(zhì)量兩個方面的規(guī)定性是相互滲透、不可分割的。根據(jù)我國上市公

15、司的實際情況，在綜合考慮影響盈利能力各要素的基礎(chǔ)上。設(shè)計合理有效的評價指標體系，有助于科學公正的盈利能力評價。</p><p>　　本文選取了能夠反映盈利能力數(shù)量和質(zhì)量特征的6個關(guān)鍵財務(wù)指標。</p><p>　　表2—1各項指標含義 </p><p>　　3上司公司盈利能力評價的研究方法及原理</p><p><b>　　3.1研

16、究方法</b></p><p>　　因子分析法是將多個實測變量換為少數(shù)幾個不相關(guān)的綜合指標(主因子)的統(tǒng)計分析方法，所得的線性綜合指標(主因子)盡管不能直接觀測到，但它更能反映事物的本質(zhì)。通過將觀測變量分類，把相關(guān)性較高、聯(lián)系比較緊密的變量分在同一類中，與之不同類的變量則相關(guān)性較低。每一類的變量實際上代表一個本質(zhì)因子，或一個基本結(jié)構(gòu)。根據(jù)因子分析的目的，主因子應該比原始變量少，但包含的信息量應該相對損

17、失較少。主因子的基本特點：一是主因子的數(shù)量遠少于原有變量的數(shù)量，對主因子的分析能夠減少分析中的計算工作量；二是主因子并不是原有變量的簡單取舍，而是對原變量的重新組構(gòu)，它們能夠反映眾多指標的絕大部分信息，不會產(chǎn)生重要信息的丟失問題；三是主因子之間沒有線性相關(guān)關(guān)系，對主因子的分析能夠為研究工作提供較大的便利。</p><p>　　因子分析法的主要目的在于通過尋找或確定幾個較少的假想“ 因子”來反映多個觀測變量中蘊含的

18、大部分信息，從而濃縮或化簡觀測數(shù)據(jù)。同時，濃縮后的因子相互獨立，代表了數(shù)據(jù)間的基本結(jié)構(gòu)，使研究者更方便地把握數(shù)據(jù)的本質(zhì)特征以及因子和觀測變量之間的關(guān)系。多元統(tǒng)計分析中的因子分析法在構(gòu)造綜合評價值時所涉及的權(quán)數(shù)都是從數(shù)學變換中伴隨生成的，根據(jù)主因子的方差貢獻率客觀而不是人為地確定指標權(quán)重，避免了權(quán)重選擇的主觀性。</p><p>　　3.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源</p><p>　　本文選取

19、2005年底之前在深滬A股上市的20家上市公司為研究樣本。運用公司2009年報數(shù)據(jù)進行計算并分析。從中選取能夠全面體現(xiàn)盈利能力數(shù)量和質(zhì)量特征的6個財務(wù)指標，采用因子分析法，運用SPSSl6.0統(tǒng)計分析軟件，對該行業(yè)上市公司盈利能力進行綜合評價。分別研究變量Xl、X2、X3、X4、X5、X6的數(shù)據(jù)分布規(guī)律。經(jīng)過檢驗，6個變量的頻數(shù)分布符合正態(tài)分布。</p><p>　　表3—2 各項指標數(shù)據(jù)</p>

20、<p><b>　　3.3 數(shù)據(jù)處理</b></p><p>　　在數(shù)據(jù)分析過程中發(fā)現(xiàn)個別變量有些樣本的數(shù)據(jù)異常，如有兩個數(shù)據(jù)遠離正態(tài)分布的中心點，可以認為是“小概率數(shù)據(jù)”為了消除這些小概率數(shù)據(jù)對分析結(jié)果的影響，把這些數(shù)據(jù)去掉。另外，在一些上市公司年報數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析中，選擇把利潤為負的企業(yè)去掉。這樣雖然使分析結(jié)果更漂亮，但破壞了分析的完整性。本文選擇保留利潤為負的企業(yè)數(shù)據(jù)。此外還要

21、消除量綱的影響。消除量綱的辦法很多，這里采用的是標準化處理方法。通過前面的分析可知，本文選擇9個變量是符合正態(tài)分布的。這滿足進行標準化處理的前提條件。所謂標準化處理，就是將變量值轉(zhuǎn)化為數(shù)學期望為0方差為l的標準化數(shù)值，從而達到同度量效果。而且標準化數(shù)據(jù)保存了原始數(shù)據(jù)的所有統(tǒng)計學信息。</p><p>　　假設(shè)變量是X，變量X的數(shù)學期望是E，標準差是S，則經(jīng)過標準化處理后的新變量是Y，Y=(X一E)／S。</

22、p><p>　　表3—2 巴特利特球度檢驗和KMO檢驗</p><p>　　由上表可知，巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量的觀測值為18.453，相應的概率P值小于顯著性水平0.05，則應拒絕原假設(shè)，認為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著性差異。同時，KMO值大于0.705，原有變量適合因子分析。</p><p>　　表3—3 因子解釋原有變量總方差的情況</p><

23、p>　　從表3-3中可以看出，前3個因子的特征根大于1，累計方差貢獻率為73.194%，即前3個變量解釋了原有變量總方差的73.194%。在因子旋轉(zhuǎn)后，累計方差比沒有改變，沒有影響原有變量的共同度。總體上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果理想。</p><p>　　表3—4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣</p><p>　　由表 3-4可知，每股指標（X1、X6）在第一個因子上有較高的載

24、荷，第一個因子F1可以成為每股指標因子；營運能力指標（X2、X3）在第二個因子上有較高的載荷，第二個因子F2可以稱為營運指標因子；盈利能力指標（X3、X5）在第三個因子上有較高的載荷，第三個因子F3可以稱為盈利指標因子。</p><p>　　表3—5 因子得分系數(shù)矩陣</p><p>　　根據(jù)表3-5的結(jié)果，我們可以寫出以下因子得分函數(shù)：</p><p>　　F1=

25、0.34X1+0.091X2-0.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.071X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p><

26、b>　　3.4 結(jié)果分析</b></p><p><b>　　l、變量共同度表。</b></p><p>　　變量共同度表給出了提取公因子前后各個變量的共同度，它描述了全部公因子對于觀測變量的總方差所作的貢獻，即全部公因子反映出原變量信息的百分比。如變量“Xl”的共同度為0．33931，表明提取的公因子對變量“Xl”的方差做出了33.931％的貢獻。

27、從上表可以看出，提取的公因子對于所有變量的方差貢獻率還是比較高的，說明變量空間轉(zhuǎn)換為因子空間時，保留了較多的信息，因此，因子分析的結(jié)果是有效的。</p><p><b>　　2、因子載荷矩陣。</b></p><p>　　在因子載荷矩陣中，從觀測變量里提取三個公因子，根據(jù)因子載荷矩陣的系數(shù)得出因子模型，但這一因子模型中的各因子典型變量并不突出，兩者的差異并不明顯，因此

28、需要對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)。</p><p>　　3、旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣。</p><p>　　旋轉(zhuǎn)后的各因子載荷：第一個主因子F1對扣除經(jīng)常損益后的每股收益率(X1)、 股權(quán)集中度(X6)有絕對值較大的載荷系數(shù)，原始指標體現(xiàn)的是資產(chǎn)和凈資產(chǎn)方面的盈利信息，根據(jù)各原始變量的含義給第一個主因子命名為“(凈)資產(chǎn)盈利因子”；第二個主因子對F2銷售毛利率(X2)、凈資產(chǎn)收益率(X3)有絕對值較大的

29、載荷系數(shù)，原始指標體現(xiàn)的是銷售額方面的盈利信息，根據(jù)原始變量的含義給第二個主因子命名為“銷售盈利因子”；第三個主因子F3對凈資產(chǎn)收益率(X3)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)有絕對值較大的載荷系數(shù)，原始指標體現(xiàn)的是現(xiàn)金流量方面的盈利信息，根據(jù)原始變量的含義給第三個主因子命名為“現(xiàn)金盈利因子”</p><p><b>　　4、綜合指數(shù)分析。</b></p><p>　　根據(jù)因子得

30、分系數(shù)矩陣，可以把主因子F1、F2、F3、表示為x1到X6的線性組合：</p><p>　　F1=0.34X1+0.091X2-0.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.0

31、71X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p>　　利用SPSS軟件計算出F1、F2、F3，三個主因子的貢獻率分別是0.33931、0.21931、0.17332。</p><p>　　建立盈利能力評價指數(shù)EPI： </p><p>　　EPI=(0.33931F1+0.21931F2+O.17332F3)／(0.3393

32、1+0.21931+0.17332)= 0.33931F1+0.21931F2+O.17332F3)／0.73194</p><p>　　根據(jù)構(gòu)建的盈利綜合評價指數(shù)可以得到各個公司的盈利能力綜合得分。</p><p><b>　　4、研究分析</b></p><p>　　通過因子分析得出了影響上市公司綜合盈利能力的三個主因子。第一個主因子Yl為

33、“(凈)資產(chǎn)盈利因子”，其貢獻率是0．33931；第二個主因子Y2為。銷售盈利因子”，其貢獻率是0．23931；第三個主因子Y3為“現(xiàn)金盈利因子”，其貢獻率是0．17332。上市公司要切實改善其綜合盈利能力，應重點從這四個影響因子進行改進和提高。第一，提高(凈)資產(chǎn)盈利能力。根據(jù)(凈)資產(chǎn)盈利能力指標計算公式可以看出，并非(凈)資產(chǎn)的規(guī)?；驍?shù)量越大，盈利能力就越強。結(jié)果可能相反：當企業(yè)利潤額一定時，(凈)資產(chǎn)的數(shù)額越大，盈利能力越差。提

34、高(凈)資產(chǎn)盈利能力的關(guān)鍵是提高資產(chǎn)質(zhì)量和提高資產(chǎn)的利用效率。企業(yè)應通過收購、兼并和資產(chǎn)置換、重組等方式，增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比例，淘汰減少難以參加正常生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)的不良資產(chǎn)。提高資產(chǎn)的利用效率，則要克服資產(chǎn)運用不當，資產(chǎn)閑置、損失浪費等情況。</p><p>　　第二，提高銷售盈利能力。銷售是實現(xiàn)盈利的最重要的一個環(huán)節(jié)，即使是最好的產(chǎn)品，如果不能銷售出去，也不能真正實現(xiàn)價值的增值。要想提高銷售盈利，則應從增加銷售收入

35、和降低銷售成本兩方面雙管齊下。第三，提高現(xiàn)金盈利能力，關(guān)鍵是增加經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量。企業(yè)要實現(xiàn)最大限度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量，一方面應提高現(xiàn)銷在銷售中的比例，控制賒銷比例，加快應收賬款的回收；同時，還應加強采購控制，保持合理儲備，減少資金的占用和積壓。第四，提高經(jīng)營盈利能力，主要是提高主營業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)利潤在利潤總額中的比重。企業(yè)應扎根主業(yè)，集中力量發(fā)展其優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。進行多元化經(jīng)營決策之前，必須結(jié)合自身的實際情況和比較優(yōu)勢，選擇進入能夠發(fā)揮企業(yè)

36、特長的經(jīng)營領(lǐng)域，突出自己的經(jīng)營特色，保持盈利穩(wěn)定持久的增長。否則。盲目進行多元化經(jīng)營，只會自食苦果。本文在盈利能力綜合評價指標的選取上。只選取了影響公司盈利能力的可以量化的6個重要財務(wù)指標，一些與公司經(jīng)營業(yè)績有重大關(guān)系的非財務(wù)指標未選入。例如：國家的產(chǎn)業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟條件、公司管理者的能力、職工的技能水平等等，這些因素同樣也會影響公司的盈利能力。限于篇幅，本文未做深一步的探討。</p><p>　　5、Logis

37、tic回歸建立預警模型</p><p>　　將因子分析得到的3個因子與因變量Y作為引入變量，利用二分類Logistic回歸建立預警模型并預測。二元邏輯回歸擬合的方程為：</p><p>　　其中，P是上市公司發(fā)生財務(wù)危機的概率；是影響財務(wù)危機的第i個因素，i=1，2，…，m；a，（i=1，2，…，m）是待估參數(shù)。運行SSPS16.0，得到的結(jié)果如下：</p><p>

38、;　　表5—1 模型估計及系數(shù)檢驗</p><p>　　從表5-1的結(jié)果可以看出，所有系數(shù)均通過了檢驗，可建立如下Logistic回歸方程將股票市值因素引入，建立預警模型。</p><p>　　隨著股權(quán)分置改革的完成，長期困擾中國資本市場的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)缺陷得到了圓滿解決。在這個全新的現(xiàn)實基礎(chǔ)上，我們認為將股票市值因素引入我們的財務(wù)預警模型是有意義的。在股權(quán)分置條件下，中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

39、處于割裂狀態(tài)，非流通股價值無法通過流通股價加以衡量，非流通股股東傾向于以所控制資產(chǎn)的最大化而非股權(quán)價值的最大化作為目標。國有上市公司出于資產(chǎn)保值增值考慮，更是普遍選擇了凈資產(chǎn)值作為國有資產(chǎn)考核體系的一個核心目標。由于非流通股東不能分享公司股價上漲而帶來的巨大利益，因此，他們并不關(guān)心股價變動，導致非流通股東的市值概念虛化，凈資產(chǎn)最大化取代了利潤最大化的目標。這樣就帶來很多弊端，如大股東從本質(zhì)上對增發(fā)股票就有內(nèi)在動力和偏好、流通股東和非流通

40、股東利益沖突現(xiàn)象嚴重等。上市公司對市值的關(guān)注也僅限于吸引投資者、擴大融資的需要，大股東自身經(jīng)濟利益與股票市值沒有直接聯(lián)系，也缺乏足夠的動力進行市值管理。因此，在股權(quán)分置條件下的公司股票總市值概念并不能真正涵蓋所有股東的利益。</p><p>　　隨著全流通時代的到來，上述情況已經(jīng)有了根本性的轉(zhuǎn)變，股票市值的意義真正凸顯。因為市值已經(jīng)成為折射公司實力、反映公司價值、決定公司融資效率、影響公司股權(quán)支付能力和行業(yè)整合能

41、力的重要因素，成為股東考核上市公司經(jīng)營業(yè)績的重要政策取向。在后股權(quán)</p><p>　　分置時代，對上市公司的價值評價方式勢必發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，以市值取代凈資產(chǎn)是考核上市公司的必然選擇。如，2005年9月國資委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國有股股權(quán)管理有關(guān)問題的通知》明確提出，要將市值納入國資控股上市公司的考核體系，中國銀監(jiān)會在2006年上半年公布的《國有商業(yè)銀行公司治理及相關(guān)監(jiān)管指引》明確要求，工、農(nóng)、中、建、交

42、五大國有商業(yè)銀行在上市以后，應建立爭取市值最大化的經(jīng)營理念等?？傊魍ㄊ沟梅橇魍ü蛇M入證券市場交易流通，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東經(jīng)濟利益緊密相連，企業(yè)價值最大化將成為上市公司財務(wù)管理的目標。在市場經(jīng)濟中，企業(yè)本質(zhì)是人力資本與物質(zhì)資本組成的多邊契約關(guān)系的總和，契約實質(zhì)要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應該是平等的關(guān)系。股權(quán)分置改革解決了各類股東之間的利益沖突，實現(xiàn)了同股同權(quán)，實現(xiàn)了各類股東共同的利益基礎(chǔ)，從而理順了上市公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，激

43、活了公司控制權(quán)市場，誘發(fā)財務(wù)管理目標從控股股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價值最大化，要求公司管理層在確保公司持續(xù)性價值創(chuàng)造、承擔社會責任的前提下，為全體股東實現(xiàn)財富最大化。</p><p>　　綜上所述，在全流通這一新的市場條件下，總市值的概念有了真實的基礎(chǔ)，將股票市值因素引入我們的財務(wù)預警模型是有意義的。根據(jù)美國財務(wù)專家阿爾特曼（1968）的研究結(jié)論作為參考，我們將“股票總市值/負債總額”指標引入預測模型中。<

44、/p><p>　　取 X7=股票總市值/負債總額其中，股票總市值以2009年度的股票平均價格計算。</p><p>　　對所有樣本公司的X7指標進行T檢驗，結(jié)果顯示該指標在ST公司和非ST公司之間具有顯著性差異。</p><p>　　表5—2 T檢驗結(jié)果</p><p>　　可以看出，對于指標X7（股票總市值/負債總額），因為方差齊性檢驗的顯著性

45、概率小于0.05，說明方差不齊的條件滿足，對應地，選取“方差不齊”行對應的分析結(jié)果。由于等均值檢驗的雙尾顯著性概率小于0.05，所以，拒絕原假設(shè)H 0，即ST公司與非ST公司的指標X7（股票總市值/負債總額）具有顯著性差異。因此，可以將變量X7作為多元回歸的輸入變量之一。</p><p>　　重復二元Logistic回歸的步驟。運行SPSS16.0,因子分析的結(jié)果如下：</p><p>　

46、　表5—3 巴特利特球度檢驗和KMO檢驗</p><p>　　由表5-3可知，巴特利特球度檢驗統(tǒng)計量的觀測值為63.586，相應的概率P值小于顯著性水平0.05，則應拒絕原假設(shè)，認為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著性差異。同時，KMO值為0.747，比表3—2的結(jié)果有所改進。</p><p>　　表5—4因子解釋原有變量總方差的情況</p><p>　　表5-4中可以看

47、出，前3個因子的特征根大于1，累計方差貢獻率為75.975%，即前4個變量解釋了原有變量總方差的75.975%。在因子旋轉(zhuǎn)后，累計方差比沒有改變，沒有影響原有變量的共同度?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果理想。</p><p>　　表5—5旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣</p><p>　　由表5-5可知，現(xiàn)金指標（X2、X3、X4、X7）在第1個因子上有較高的載荷，第1個因子F11可以

48、成為現(xiàn)金指標因子；償債能力指標（X1、X3、X6）在第2個因子上有較高的載荷，第2個因子F12可以稱為償債指標因子；盈利能力指標（X1、X2、X6）在第3個因子上有較高的載荷，第3個因子F13可以稱為盈利指標因子。</p><p>　　表5—6 因子得分系數(shù)矩陣</p><p>　　根據(jù)表5-6可以寫出以下因子得分函數(shù)：</p>

49、<p>　　F11=-0.143X1+0.367X2+0.091X3+0.185X4-0.289X5-0.013X6+0.349X7</p><p>　　F12=-0.406X1+0.605X2+0.438X3-0.392X4-0.083X5+0.011X6+0.263X7</p><p>　　F13=0.120X1-0.095X2-0.343X3-0.134X4-0.013X5

50、+0.841X6+0.131X7</p><p>　　將因子分析得到的3個因子與因變量Y作為引入變量，利用二分類Logistic回歸建立預警模型并預測。</p><p><b>　　6 結(jié)論</b></p><p>　　本文從財務(wù)指標的角度出發(fā)，在了解我國上市公司財務(wù)困難成因的基礎(chǔ)上，探討了各財務(wù)因素之間的關(guān)系，以及它們對上市公司發(fā)生財務(wù)困難

51、的預警作用。本文的創(chuàng)新點在于，采用了最新的公司財務(wù)數(shù)據(jù)，改進了數(shù)據(jù)處理的方式，在因子分析的基礎(chǔ)上利用二分類Logistic回歸建立了財務(wù)困難的預警模型，該模型的預測效果優(yōu)于現(xiàn)有的研究結(jié)論。同時，本文還針對全流通之后新的市場環(huán)境，將“股票總市值/負債總額”指標引入模型討論。本文得到的結(jié)論如下。</p><p>　　（1）從統(tǒng)計描述的角度，ST公司與非ST公司在已獲利息倍數(shù)、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、應收

52、帳款周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金流動負債比等指標上有明顯差異，而在速動比率、流動比率、銷售毛利率、營業(yè)利潤比重等指標上差距不大，且有交叉現(xiàn)象。</p><p>　?。?）從單變量分析的角度，已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負債率、速動比率、流動比率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、銷售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流動負債比等指標，能在α=0.05的較小顯著性水平下與公司的財務(wù)困

53、難情況顯著相關(guān)。</p><p>　?。?）從多元回歸的角度，通過因子分析處理原始數(shù)據(jù)，然后利用二分類Logistic回歸建立了財務(wù)困難的預警模型：</p><p><b>　?。Ｐ?）</b></p><p><b>　　其中，</b></p><p>　　F1=0.34X1+0.091X2-0

54、.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.071X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p>　　考慮到全流通之后的市場現(xiàn)實，我們認為

55、股票市值對上市公司的影響不容忽視，“股票總市值/負債總額”這一指標引入預測模型。同樣是通過因子分析處理原始數(shù)據(jù)，然后利用二分類Logistic回歸建立了財務(wù)困難的預警模型：</p><p><b>　?。Ｐ?）</b></p><p><b>　　其中，</b></p><p>　　F11=-0.143X1+0.367X

56、2+0.091X3+0.185X4-0.289X5-0.013X6+0.349X7</p><p>　　F12=-0.406X1+0.605X2+0.438X3-0.392X4-0.083X5+0.011X6+0.263X7</p><p>　　F13=0.120X1-0.095X2-0.343X3-0.134X4-0.013X5+0.841X6+0.131X7</p>&l

57、t;p>　　對現(xiàn)有數(shù)據(jù)而言，模型1的預測準確率為90.0%，模型2的預測準確率為90.0%，這兩個模型的預測效果基本一致，均優(yōu)于現(xiàn)有的研究結(jié)論。我們認為，由于模型2的結(jié)果受到了歷史數(shù)據(jù)的局限，股票市值對于財務(wù)預警模型的作用尚未得到體現(xiàn)。未來隨著全流通市場的進一步規(guī)范和成熟，市值考核為指標的股權(quán)價值激勵政策的逐步推廣，股票市值對于財務(wù)預警模型的作用繼續(xù)值得我們進一步深入研究。</p><p><b>

58、;　　7 總結(jié)</b></p><p>　　本文選取深市和滬市2009上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，對上市公司盈利能力進行綜合評價并探求公司盈利能力的影響因素。通過對樣本進行因子分析建立了公司盈利能力綜合評價模型。通過因子分析我們得出了我國上市公司盈利能力的現(xiàn)狀，即我國上市公司間盈利能力差距比較大，公司盈利能力的指標中，反映資產(chǎn)盈利能力的總資產(chǎn)利潤率和成本費用利用率是最重要的盈利指標，其次是反映所有者投資盈利能

59、力的凈資產(chǎn)收益率。影響公司資產(chǎn)盈利能力的主要因素有資產(chǎn)負債率、營運資金比率和公司總資產(chǎn)，其中影響最大的資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率與資產(chǎn)盈利能力呈負相關(guān)關(guān)系，營運資金比率和公司總資產(chǎn)呈正相關(guān)關(guān)系。所有者投資盈利能力主要由營運資金比率和股權(quán)集中度影響，且二者都與其呈負相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　根據(jù)以上分析，我們提出了提高我國上市公司盈利能力的幾點建議。首先，注重提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資盈利能力，因為二者最

60、能體現(xiàn)出公司綜合盈利能力。資產(chǎn)的盈利能力評價對于公司當期和以后的發(fā)展是很重要的，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的過程也就是對資產(chǎn)不斷運用的過程，因此要合理分配并有效運用資產(chǎn)的各種形態(tài)，公司在一定時期占用和耗費的資產(chǎn)越少，獲得的利潤越大，資產(chǎn)的獲利能力越強，經(jīng)濟效益越好。所有者投資的盈利水平最終反映企業(yè)盈利能力，所以我們從利潤與所有者投資的對比關(guān)系上體現(xiàn)所有者投資的盈利水平。第二，控制公司的規(guī)模，提高公司成本費用利潤率。公司規(guī)模過大其管理費用和組織成本也會

61、越高，一定程度上會影響公司的盈利能力。因此應該制定適當?shù)墓疽?guī)模，控制管理費用和成本。同時在控制公司規(guī)模的條件下，提高公司的成本費用利潤率，減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費，提高資產(chǎn)的利用效率，進而提高公司的盈利能力。第三，降低資產(chǎn)負債率，提高公司短期償債能力。資產(chǎn)負債率體現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)，其值越高說明公司的公司負債大，財務(wù)風險大，公司資產(chǎn)沒有得到很好的應用，公司盈利能力低。因此我們要減低公司的資產(chǎn)負債率，可以有以下幾個途徑：（1）由政府出&l

62、t;/p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1] 李華英．中國上市公司盈余管理的制度背景與現(xiàn)狀研究[D]．天津大學，2009：1-4．</p><p>　　[2] 張慶昌，傅再育．中國上市公司盈利能力模型分析．貴州財經(jīng)學院學報，2006年01期：1-3．</p><p>　　[3] 李曉榮，王

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