畢業(yè)論文--我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇

1、<p><b>　　本科生畢業(yè)論文</b></p><p>　　我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇</p><p><b>　　摘　要</b></p><p>　　貨幣政策理論是關(guān)于貨幣政策的最終目標(biāo)、操作工具、中介指標(biāo)、作用、傳導(dǎo)機(jī)制、操作規(guī)則以及有效性等方面的理論。中央銀行為實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的最終目標(biāo)，往往借助各種政策工

2、具影響中介目標(biāo)，進(jìn)而達(dá)到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目的。一般來說，貨幣政策的中介目標(biāo)包括通貨膨脹率、利率、貨幣供應(yīng)量、貸款總量和匯率。我國(guó)先后經(jīng)歷了以信貸規(guī)模和現(xiàn)金控制到以公開市場(chǎng)操作為主、和貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的間接調(diào)控措施，再到以貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)控過程，而隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜化，在新的經(jīng)濟(jì)形式下，單純以貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和貸款規(guī)模作為中介目標(biāo)都存在著一定的缺陷。而不合適的貨幣政策中介目標(biāo)必然無法對(duì)于最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起到

3、良好的反應(yīng)作用。通貨膨脹目標(biāo)制的良好實(shí)踐效果在大部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了實(shí)證數(shù)據(jù)的支持，將通貨膨脹率作為貨幣政策中介目標(biāo)的呼聲越來越高。通過結(jié)合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景，深刻分析影響我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)有效性的因素以及中介目標(biāo)的選擇問題，分析通貨膨脹目標(biāo)制在中國(guó)的適用性。</p><p>　　關(guān)鍵詞：貨幣政策；中介目標(biāo)；通貨膨脹率</p><p><b>　　Abstract</b&

4、gt;</p><p>　　Monetary policy theory is the ultimate goal of monetary policy, operating tools, intermediate indicators, the role of transmission mechanisms, operating rules and the effectiveness of other aspe

5、cts of theory. The central bank to achieve the ultimate objective of economic regulation, often with a variety of policy tools to influence intermediate targets, thus achieving the purpose of regulating the economy. In g

6、eneral, the intermediate target of monetary policy, including inflation, interest rate</p><p>　　Key word: MonetaryPolicy; IntermediateTarget; InflationRate</p><p><b>　　目　錄</b></p

7、><p><b>　　引言1</b></p><p>　　一、貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)綜述2</p><p>　　二、國(guó)內(nèi)外貨幣政策中介目標(biāo)選擇存在的問題2</p><p>　　(一)國(guó)外貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)的變化2</p><p>　　(二)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)的變化3</p&

8、gt;<p>　　三、我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇4</p><p>　　(一)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)選擇中存在的問題4</p><p>　　1.以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙4</p><p>　　2.以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙4</p><p>　　3.以匯率作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙6</p>

9、;<p>　　4.以貸款規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙6</p><p>　　(二)以通貨膨脹作為貨幣政策中介目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)6</p><p>　　1.通貨膨脹率的預(yù)測(cè)性7</p><p>　　2.貨幣政策的透明性7</p><p>　　3.中央銀行的獨(dú)立性7</p><p>　　4.貨幣政策的效率

10、性7</p><p>　　5.規(guī)則性和靈活性的統(tǒng)一7</p><p>　　四、結(jié)論及政策建議8</p><p>　　（一）通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的適用性8</p><p>　　1.中央銀行的獨(dú)立性8</p><p>　　2.貨幣政策目標(biāo)的單一性8</p><p>　　3.央行對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

11、的預(yù)測(cè)能力，統(tǒng)計(jì)資料的真實(shí)可靠性9</p><p>　　4.金融市場(chǎng)和銀行體系的健全程度、匯率制度的市場(chǎng)化程度9</p><p>　?。ǘ?shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的措施10</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)11</b></p><p><b>　　致 謝12</b></p>

12、<p><b>　　引言</b></p><p>　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，貨幣政策目標(biāo)能夠起到十分重要的作用，一個(gè)合適的貨幣政策目標(biāo)能夠?qū)?jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展的指引作用十分有效，因此，如何能夠在當(dāng)前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平下設(shè)定一個(gè)合理有效的貨幣政策目標(biāo)就尤為重要。</p><p>　　同時(shí)，貨幣政策目標(biāo)需要通過一系列的貨幣政策中介目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)，需要貨幣當(dāng)局通過監(jiān)測(cè)

13、、調(diào)控適當(dāng)?shù)呢泿艛?shù)量指標(biāo)、利率指標(biāo)等各種中介目標(biāo)，貨幣政策中介目標(biāo)的合理選擇能夠充分體現(xiàn)出貨幣政策的效用。</p><p>　　我國(guó)自人民銀行行使中央銀行的職能以來，最初以信貸規(guī)模和現(xiàn)金控制作為貨幣政策的中介目標(biāo)，在封閉式的經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)起到了非常良好的效果，但是隨著改革開放，經(jīng)濟(jì)類型逐步由封閉性轉(zhuǎn)為開放性，單純的以信貸規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)以及不能夠起到有效控制。因此，我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨_市場(chǎng)操作為

14、主、和貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的間接調(diào)控措施。從1996起，我國(guó)正式以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，這已經(jīng)成為判斷央行貨幣政策松緊取向的重要指標(biāo)。</p><p>　　近年來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不確定因素的逐漸增多，且我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度相較以往也明顯增大。通貨膨脹的逐步走高嚴(yán)重威脅著人民群眾生活水平的提高，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的破壞性也極為明顯。仍以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法已經(jīng)不能夠充分體現(xiàn)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

15、的有效幫助，而以通貨膨脹率作為貨幣政策中介目標(biāo)的做法在國(guó)外的大量實(shí)踐卻充分說明了這種做法對(duì)于當(dāng)前我國(guó)選擇貨幣政策中介目標(biāo)有著很強(qiáng)的借鑒作用。</p><p>　　本文通過分析國(guó)內(nèi)外貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策中介目標(biāo)的變化，以及對(duì)于當(dāng)前我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)各種選擇的利弊分析，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該在通貨膨脹目標(biāo)制和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)值兩者之間建立一個(gè)過渡階段，逐步過渡到通貨膨脹目標(biāo)制，同時(shí)制定通貨膨脹預(yù)期目標(biāo)和貨幣總量目標(biāo)，主要以通

16、貨膨脹率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，同時(shí)密切關(guān)注貨幣供給量的變化。</p><p>　　一、貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)綜述</p><p>　　貨幣政策是指政府或中央銀行的金融政策，是一國(guó)中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)， 針對(duì)貨幣供應(yīng)量及調(diào)控利率所制定、采用的各種方針、措施。貨幣政策在一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策中居于十分重要的地位。貨幣政策的變化會(huì)引起總需求和總供給的變化、一般價(jià)格水平的變化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和結(jié)

17、構(gòu)的變化、國(guó)際收支平衡的變化等，因而它是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，也是金融規(guī)劃最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段之一。</p><p>　　我國(guó)將貨幣政策的目標(biāo)一般認(rèn)定為四項(xiàng)，即：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。然而，實(shí)際上，這四種目標(biāo)是無法同時(shí)滿足的。他們之間有些是相互一致的，而有些則是矛盾的。這就導(dǎo)致了，在貨幣政策的實(shí)施當(dāng)中，無法兼顧到每一個(gè)目標(biāo)，只能在特定的時(shí)間和情況下，優(yōu)先保證某個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；對(duì)于另外的目標(biāo)，則

18、有惡化的趨勢(shì)。</p><p>　　要達(dá)到貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)，就需要通過一定的中介目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)，即通過監(jiān)測(cè)、調(diào)控適當(dāng)?shù)呢泿艛?shù)量指標(biāo)、利率指標(biāo)等各種中介目標(biāo)。貨幣政策中介目標(biāo)是中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動(dòng)，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)和國(guó)際收支等最終目標(biāo)變量。</p><p>　　二、國(guó)內(nèi)外貨幣政策中介目標(biāo)選擇存在

19、的問題</p><p>　　貨幣理論一般認(rèn)為，選擇合適的貨幣政策中介目標(biāo)必須滿足三個(gè)原則：一是可測(cè)性，即中央銀行不僅能夠及時(shí)準(zhǔn)確地獲取有關(guān)中介目標(biāo)的資料，并且中介目標(biāo)所定義的內(nèi)涵與外延較為明確、穩(wěn)定，中央銀行能夠據(jù)此作出有效分析，社會(huì)其他人員也能據(jù)此做出判斷和預(yù)測(cè)；二是可控性，即中央銀行通過操作貨幣政策工具，能夠準(zhǔn)確控制中介目標(biāo)參數(shù)的變動(dòng)，保證中介目標(biāo)處于中央銀行的控制范圍內(nèi)；三是相關(guān)性，即所選指標(biāo)與貨幣政策最終

20、目標(biāo)有著極為密切的關(guān)系，控制該指標(biāo)就能基本實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。根據(jù)以上三個(gè)要求，可供選擇的中介目標(biāo)有：通貨膨脹率、利率、貨幣供應(yīng)量、貸款總量和匯率。在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程當(dāng)中，各國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)也發(fā)生著不斷的變化。</p><p>　　(一)國(guó)外貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)的變化</p><p>　　西方主要國(guó)家貨幣政策及中介目標(biāo)的變化大體經(jīng)歷了以下過程：在20世紀(jì)30年代之前，國(guó)外的央行并未設(shè)

21、定貨幣政策的主要目標(biāo)，其基本任務(wù)大致都在于穩(wěn)定幣值。20世紀(jì)50～60年代，由于大蕭條的巨大影響，凱恩斯的政府干預(yù)理論使得各國(guó)政府開始致力于通過政府的一系列政策和行為提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高就業(yè)率。充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就成為了當(dāng)時(shí)各國(guó)央行的主要貨幣政策目標(biāo)，并且一般以利率作為貨幣政策調(diào)控的中介目標(biāo)；20世紀(jì) 70～80年代，西方國(guó)家普遍面臨前所未有的“滯漲”局面，就業(yè)率的提高已經(jīng)不能夠通過忍受高通貨膨脹來維持了。在這種背景下，這些國(guó)家開始反思并

22、逐漸調(diào)整了自己的貨幣政策目標(biāo)。其中，法國(guó)在1993年在法蘭西銀行立法中規(guī)定：“ 法蘭西銀行制定和執(zhí)行貨幣政策以保持物價(jià)穩(wěn)定為目標(biāo)。同時(shí)，貨幣學(xué)派指認(rèn)為通貨膨脹是由貨幣供應(yīng)量過多導(dǎo)致的，要想保持物價(jià)穩(wěn)定，只需控制住貨幣供應(yīng)量，其他問題可由市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)。在這一理論指導(dǎo)下，大部分西方國(guó)家都采用貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，有效地抑制了通貨膨脹。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，西方國(guó)家實(shí)行以反通脹為惟一目標(biāo)的貨幣政策，除了

23、德國(guó)和瑞士等少數(shù)國(guó)家外，</p><p>　　(二)我國(guó)貨幣政策目標(biāo)及中介目標(biāo)的變化</p><p>　　我國(guó)在1984年正式建立中央銀行制度。1995年之前，貨幣政策的目標(biāo)是發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定幣值。1995年，《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》頒布，確定了我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為：保持貨幣幣值的穩(wěn)定, 并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這說明了，用高通脹換取的高增長(zhǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)所不能承受的，這才有了將保持貨幣幣值

24、提到了首要位置的改變。但是，隨著進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)逐漸擺脫了金融危機(jī)的惡劣影響，物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了緩慢但持續(xù)的上升。從2007年開始，為了維持幣值的穩(wěn)定，央行實(shí)施了從緊的貨幣政策，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和利率。金融危機(jī)使得CPI有了暫時(shí)的平穩(wěn)，但是平穩(wěn)的局面并沒有持續(xù)多久，輸入型通貨膨脹降低了貨幣政策的效用。我國(guó)的CPI指數(shù)也開始轉(zhuǎn)而向上，2010年我國(guó)CPI指數(shù)達(dá)到3.3%， 2011年各月的CPI更是逐步上升。高漲的通脹嚴(yán)重影響了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)

25、發(fā)展和人民生活水平的提高，這迫切需要央行應(yīng)該重新定位并嚴(yán)格執(zhí)行以穩(wěn)定幣值為唯一的貨幣政策目標(biāo)。</p><p>　　我國(guó)自中國(guó)人民銀行行使中央銀行的職能以來，先后經(jīng)歷了從信貸規(guī)模和現(xiàn)金控制到以公開市場(chǎng)操作為主、和貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的間接調(diào)控措施的轉(zhuǎn)變過程。自1996年之后，貨幣供應(yīng)量正式作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)已經(jīng)成為判斷央行貨幣政策松緊取向的重要指標(biāo)。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜化，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的巨大變化，貨幣供

26、應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)控效果也越來越受到質(zhì)疑。由此引發(fā)了利率目標(biāo)制、通貨膨脹目標(biāo)制還是堅(jiān)持以貨幣供應(yīng)量目標(biāo)制的選擇爭(zhēng)議，與此同時(shí)，匯率和貸款規(guī)模也成為貨幣政策中介目標(biāo)中不可忽視的因素。</p><p>　　三、我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇</p><p>　　(一)我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)選擇中存在的問題</p><p>　　貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和貸款規(guī)模作為貨幣

27、政策中介目標(biāo)的調(diào)控效果隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也在不斷的變化著，我國(guó)曾先后以貸款規(guī)模和貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，取得了不錯(cuò)的效果，但是在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，單純以貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和貸款規(guī)模作為中介目標(biāo)都存在著一定的缺陷。</p><p>　　1.以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙</p><p>　　我國(guó)以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙。貨幣供應(yīng)量成為貨幣政策中介目標(biāo)有三

28、個(gè)必要條件：即央行能夠有效控制基礎(chǔ)貨幣，且貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度保持穩(wěn)定或呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。然而，當(dāng)前我國(guó)在這三方面都存在著一定的問題。首先，由于當(dāng)前我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)的雙順差格局在短時(shí)期內(nèi)難以改變，外匯儲(chǔ)備和外匯占款增長(zhǎng)仍然較快，在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)且缺乏有效的對(duì)沖手段的情況下，貨幣供應(yīng)量由外生向內(nèi)生轉(zhuǎn)化，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量表現(xiàn)為被動(dòng)擴(kuò)張，導(dǎo)致中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制力削弱。即便人民銀行能夠控制基礎(chǔ)貨幣，基礎(chǔ)貨幣與商業(yè)銀行之間仍存在一個(gè)巨大

29、的博弈空間，這意味著央行實(shí)際的貨幣控制力的減弱。其次，貨幣乘數(shù)方面來看，貨幣乘數(shù)反映了貨幣供應(yīng)量和基礎(chǔ)貨幣之間的倍數(shù)關(guān)系。商業(yè)銀行基于自身的風(fēng)險(xiǎn)和收益考慮，居民對(duì)于未來的波動(dòng)性以及金融創(chuàng)新帶來的金融資產(chǎn)與貨幣需求的替代，使得貨幣乘數(shù)呈現(xiàn)隨機(jī)無規(guī)則波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，使央行對(duì)貨幣乘數(shù)難以預(yù)測(cè)。實(shí)際情況也印證了這一點(diǎn)，雖然很難判斷我國(guó)的長(zhǎng)期貨幣乘數(shù)是否趨于穩(wěn)定，但自1993年以來我國(guó)貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定是顯然的。最后就貨幣流通速度來看，在貨幣流通速度恒

30、定的情況下，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)</p><p>　　2.以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙</p><p>　　由于利率本身存在著產(chǎn)品種類繁多以及期限結(jié)構(gòu)復(fù)雜等特點(diǎn)，在我國(guó)這樣一個(gè)尚處于發(fā)展轉(zhuǎn)型中的國(guó)家，特別是我國(guó)至今沒有建立起來一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的情況下，以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)仍存在較大的不確定性。以利率作為中介目標(biāo)的前提是利率市場(chǎng)化，而我國(guó)的利率是非市場(chǎng)化的, 其大小高低及

31、變化幅度并不能完全反映市場(chǎng)資金的供求狀況。當(dāng)前我國(guó)的利率市場(chǎng)化還未完成，表現(xiàn)在雖然貨幣市場(chǎng)上的利率已經(jīng)具備市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，但作為金融市場(chǎng)主體組成部分的銀行存貸款利率仍然是中央銀行以行政方式確定。</p><p>　　這種雙軌制的利率結(jié)構(gòu)從總體上表現(xiàn)出外生性質(zhì)。因此在貨幣資金的傳導(dǎo)路徑中，商業(yè)銀行和企業(yè)之間的利率傳導(dǎo)被非市場(chǎng)化的貸款利率所阻礙。在金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)、居民之間的信貸活動(dòng)中的利率仍然是管制利率的情況下，貨幣市

32、場(chǎng)的利率不能與之形成聯(lián)動(dòng)機(jī)制，這種脫節(jié)必然造成貨幣市場(chǎng)利率的導(dǎo)向作用下降。貨幣市場(chǎng)本應(yīng)該是資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，而我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略卻是長(zhǎng)期以來重視資本市場(chǎng)忽視貨幣市場(chǎng)，導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)貨幣市場(chǎng)處于開放程度不高、市場(chǎng)化手段不充分、結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡、各子市場(chǎng)相互分離、技術(shù)設(shè)施落后的初級(jí)發(fā)展階段，嚴(yán)重制約了中央銀行貨幣政策的手段運(yùn)用和作用發(fā)揮。</p><p>　　利率作為貨幣政策中介目標(biāo)的前提條件是要有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)。

33、當(dāng)前我國(guó)的金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，利率在貨幣政策傳導(dǎo)中效力不大。首先，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，機(jī)制不完善，市場(chǎng)規(guī)模小，尤其是國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，中長(zhǎng)國(guó)債比例偏高，短期國(guó)債發(fā)行少，造成公開市場(chǎng)操作缺乏足夠的籌碼。雖然我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)近年來發(fā)展迅猛，但是市場(chǎng)還不規(guī)范，出現(xiàn)了許多問題，且存在一定的泡沫，票據(jù)市場(chǎng)的混亂不僅加大了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)，也使得利率在票據(jù)市場(chǎng)上的傳導(dǎo)失真。其次，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不完善。一般而言，利率的變動(dòng)會(huì)影響股票價(jià)格，從而影響消費(fèi)

34、和投資市場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)出產(chǎn)生影響。利率在資本市場(chǎng)上的傳導(dǎo)渠道主要有兩個(gè)：一是托賓的q理論，當(dāng)央行采取寬松的貨幣政策，利率下調(diào)使得股票價(jià)格上漲，公司市值與企業(yè)當(dāng)前的資本重置之比q會(huì)增大，當(dāng)q大于1時(shí)，意味著建立新工廠和購(gòu)買新設(shè)備是有利的，企業(yè)會(huì)增加投資，從而使總產(chǎn)出增加；二是財(cái)富效應(yīng)，央行降低利率，導(dǎo)致股價(jià)上升，使得持有股票的居民財(cái)富增加，會(huì)促進(jìn)消費(fèi)增加，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，股票價(jià)格的波動(dòng)性很大，投機(jī)性很強(qiáng)，同時(shí)

35、我國(guó)居民持有股票的比例較低，使得利率在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效果不大。</p><p>　　此外, 在我國(guó)信用缺失的氛圍下，一方面貸款需求對(duì)于利率很不敏感，提高利率并不能遏制企業(yè)的投資和貸款需求。我國(guó)多數(shù)企業(yè)關(guān)心的是能不能借到錢, 而不是關(guān)心借到錢以后付多少利息，日后是否有能力償還本息。另一方面，國(guó)有商業(yè)銀行并沒有把盈利和控制風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)貸款企業(yè)的信用、自有資金的比例、項(xiàng)目的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的審查不到位。貨幣政策的傳導(dǎo)

36、在國(guó)有商業(yè)銀行中受阻，提高利率并保持利差不變，并不能有效地遏制銀行的信貸擴(kuò)張，他們對(duì)本息能否收回不擔(dān)心,且會(huì)繼續(xù)向企業(yè)發(fā)放信貸。</p><p>　　在我國(guó)當(dāng)前的利率管理體制下，利率只能發(fā)揮中介目標(biāo)的一些作用。貨幣市場(chǎng)利率既有信息反映功能，又有調(diào)節(jié)和傳導(dǎo)功能，而存貸款利率只能發(fā)揮調(diào)節(jié)功能，卻削弱了市場(chǎng)信號(hào)調(diào)節(jié)作用。因此在利率市場(chǎng)化尚未完成之前，利率作為中介目標(biāo)的條件還不充分，當(dāng)前我國(guó)不宜以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)

37、。</p><p>　　3.以匯率作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙</p><p>　　在關(guān)于未來貨幣政策中介目標(biāo)改革方向的爭(zhēng)論中，很少有人提出匯率目標(biāo)制，這是因?yàn)樗誀奚泿耪咦灾鳈?quán)來實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定,更適合小國(guó)的開放經(jīng)濟(jì)體制。</p><p>　　在我國(guó)現(xiàn)階段，匯率作為貨幣政策中介目標(biāo)不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯影響。在我國(guó)，匯率能否作為中介目標(biāo)與中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性相

38、關(guān)。因?yàn)槲覈?guó)實(shí)行的是管理浮動(dòng)匯率制，匯率由銀行間外匯市場(chǎng)決定，人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)有一定的自主性，但是我國(guó)銀行結(jié)售匯制度具有強(qiáng)制性，央行不得不被動(dòng)進(jìn)入市場(chǎng)。因此，若以匯率為貨幣政策目標(biāo)，則我國(guó)難以主動(dòng)地控制貨幣供給量。</p><p>　　4.以貸款規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)的障礙</p><p>　　貸款規(guī)模作為貨幣政策的中介目標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠起到一定的促進(jìn)作用，但是局限性明顯。貸款規(guī)

39、模是銀行控制信用總量的一種方式，由于貸款規(guī)模這一指標(biāo)具有可測(cè)性、可控性和相關(guān)性這些特點(diǎn)，改革開放前我國(guó)一直把它作為貨幣政策中介目標(biāo)，并取得了顯著的成效。但這只能說明在不存在金融市場(chǎng)或者金融抑制現(xiàn)象嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，使用貸款規(guī)模作為中介目標(biāo)具有合理性。貸款規(guī)模作為貨幣政策的中介目標(biāo)，其功能正在快速弱化，主要有以下原因：一是銀行資產(chǎn)種類多元化，貸款所占的比重大幅下滑；二是外匯儲(chǔ)備的增加加大了通過信貸規(guī)?？刂曝泿殴?yīng)量的難度；三是直接融資發(fā)展

40、迅速，銀行信用在社會(huì)信用總量中的比重明顯下降，由于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)在內(nèi)的直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，從而削弱了貸款規(guī)模指標(biāo)的相關(guān)性和可控性。</p><p>　　(二)以通貨膨脹作為貨幣政策中介目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)</p><p>　　通貨膨脹目標(biāo)制是指中央銀行直接以通貨膨脹率為目標(biāo)并對(duì)外公布該目標(biāo)的貨幣政策制度，貨幣政策的決策依據(jù)主要依靠定期對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)。中央銀行根據(jù)預(yù)測(cè)提前確定本國(guó)未來一段時(shí)期內(nèi)的

41、中長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行在公眾的監(jiān)督下運(yùn)用相應(yīng)的貨幣政策工具使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合。</p><p>　　通貨膨脹目標(biāo)制是一個(gè)貨幣政策框架，它的主要特點(diǎn)是公開承諾維持一個(gè)具體的長(zhǎng)期通貨膨脹水平，長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定將是壓倒一切的首要的政策目標(biāo)，在長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)值的約束下，為達(dá)到產(chǎn)出穩(wěn)定等其它目標(biāo)，中央銀行短期內(nèi)擁有采取靈活政策的權(quán)力，并且貨幣政策決策者保持實(shí)質(zhì)性的開放和透明。</p>&l

42、t;p>　　1.通貨膨脹率的預(yù)測(cè)性</p><p>　　貨幣政策手段變化與其對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹的最終影響之間存在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)滯。實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家，一般通過對(duì)過去的價(jià)格指數(shù)進(jìn)行研究并產(chǎn)生預(yù)期，而不是對(duì)實(shí)際的通貨膨脹反饋。</p><p>　　2.貨幣政策的透明性</p><p>　　貨幣政策透明度是指清晰和及時(shí)的與公眾就政策目標(biāo)、計(jì)劃和策略進(jìn)行溝通。實(shí)行通

43、貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的中央銀行不但預(yù)先公布明確的通貨膨脹目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間，而且還定期向政府和公眾解釋當(dāng)前的通貨膨脹狀況和應(yīng)對(duì)措施。這樣，中央銀行、政府和公眾之間就形成了一個(gè)開放、透明的溝通機(jī)制與監(jiān)督機(jī)制。通過與公眾的交流，一方面有利于增強(qiáng)公眾對(duì)貨幣政策的信心，另一方面也有利于公眾評(píng)估中央銀行貨幣政策的實(shí)績(jī)。</p><p>　　3.中央銀行的獨(dú)立性</p><p>　　獨(dú)立性是指中央銀行的貨幣政

44、策不受其他政府部門的影響或控制。部分國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，通貨膨脹目標(biāo)制度常常需要中央銀行擁有更多的獨(dú)立性。越來越多的國(guó)家采取通貨膨脹目標(biāo)制時(shí)，賦予中央銀行更多的運(yùn)用貨幣政策的獨(dú)立性。中央銀行具有使用貨幣政策的獨(dú)立性，可以更有利于貨幣政策的執(zhí)行。</p><p>　　4.貨幣政策的效率性</p><p>　　在通貨膨脹目標(biāo)制條件下，貨幣政策具有更高的效率。從貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)來看，一方面，貨幣政

45、策單一，無需對(duì)多重目標(biāo)加以權(quán)衡和協(xié)調(diào)；另一方面，公開通貨膨脹目標(biāo)值，可以引導(dǎo)公眾形成合理的通貨膨脹預(yù)期，使貨幣政策的運(yùn)行結(jié)果符合中央銀行的要求，提高貨幣政策的效率。</p><p>　　理想的貨幣政策中介目標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)之間應(yīng)該高度相關(guān)、易于控制、易于被中央銀行和公眾觀察。由此來看，中央銀行的通貨膨脹預(yù)測(cè)值是一個(gè)理想的中介目標(biāo)。</p><p>　　5.規(guī)則性和靈活性的統(tǒng)一</

46、p><p>　　通貨膨脹目標(biāo)制克服了傳統(tǒng)貨幣政策框架下單純盯住某種經(jīng)濟(jì)、金融變量的弊端，實(shí)現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一。通貨膨脹目標(biāo)制是建立在一定的規(guī)則之上的，貨幣當(dāng)局一旦公布了通貨膨脹目標(biāo)，中央銀行就要在政策連貫性方面做出承諾，維持實(shí)際通貨膨脹率和目標(biāo)通貨膨脹率的基本一致；與此同時(shí)，中央銀行有權(quán)自主決定使用何種貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)，并且這個(gè)目標(biāo)是一個(gè)區(qū)間值，當(dāng)發(fā)生無法預(yù)見的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，通貨膨脹率允許超

47、出這個(gè)區(qū)間范圍。這樣，通貨膨脹目標(biāo)制就實(shí)現(xiàn)了規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一。</p><p><b>　　四、結(jié)論及政策建議</b></p><p>　　（一）通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的適用性</p><p>　　我國(guó)可以考慮引入通貨膨脹目標(biāo)制的政策框架，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，通貨膨脹目標(biāo)制的良好實(shí)踐效果在大部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了實(shí)證數(shù)據(jù)的支持，但是在發(fā)展中國(guó)家

48、的適用性方面卻缺乏足夠的研究支持，而且由于我國(guó)中央銀行建立的時(shí)間較短，金融市場(chǎng)很不完善，經(jīng)濟(jì)發(fā)展還有許多不健康的因素等情況，通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)是否適用值得思考?？梢酝ㄟ^以下四個(gè)方面分析通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的適用性。</p><p>　　1.中央銀行的獨(dú)立性</p><p>　　實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制就要求中央銀行具有高度的獨(dú)立性。中央銀行的獨(dú)立性是指中央銀行在履行、制定、實(shí)施貨幣政策時(shí)的自主

49、性，就是中央銀行可以不接受來自政府的指令。央行只有擺脫財(cái)政控制，避免財(cái)政部向中央銀行直接借款，中央銀行才能夠?yàn)橥ㄘ浥蛎涍M(jìn)行有效治理。1995年通過的《中國(guó)人民銀行法》第2條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實(shí)施貨幣政策，對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理”，這就明確了中國(guó)人民銀行隸屬于國(guó)務(wù)院，是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的宏觀調(diào)控部門。該法第5條第1款規(guī)定，“中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行；

50、中國(guó)人民銀行就前款規(guī)定以外的其他有關(guān)貨幣政策事項(xiàng)作出決定后，即予執(zhí)行，并報(bào)國(guó)務(wù)院備案”。</p><p>　　第二十三條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具：要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金；確定中央銀行基準(zhǔn)利率；為在中國(guó)人民銀行開立賬戶的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；向商業(yè)銀行提供貸款；在公開市場(chǎng)上買賣國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯；國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具”。<

51、/p><p>　　第二十九條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券”。</p><p>　　第三十條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，但國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外”。</p><p>　　從第五、二十三和三十條可以看到，我國(guó)的

52、中央銀行被賦予了一定的貨幣政策操作的獨(dú)立性，但仍有諸多限制。在重大事項(xiàng)的決定、貨幣政策工具的選擇及規(guī)則的變通方面仍受限于政府，這在一定程度上會(huì)限制央行對(duì)貨幣政策工具的靈活運(yùn)用。</p><p>　　2.貨幣政策目標(biāo)的單一性</p><p>　　實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，必須明確將通貨膨脹率作為中央銀行實(shí)施貨幣政策所盯住的唯一目標(biāo)，放棄制定其他名義變量的目標(biāo)，以防目標(biāo)之間發(fā)生沖突時(shí)對(duì)央行的、實(shí)行貨

53、幣政策時(shí)的干擾，中央銀行需要向公眾表明當(dāng)沖突發(fā)生時(shí)，通貨膨脹目標(biāo)處于首要位置。然而在實(shí)際中，多重目標(biāo)往往導(dǎo)致政府以一種近乎隨意的方式改變貨幣政策，降低了政策的可信性和透明度，使公眾對(duì)中央銀行的意愿和能力產(chǎn)生懷疑，公眾行為就會(huì)與中央銀行的要求發(fā)生背離，以致影響政策實(shí)施的效果。</p><p>　　我國(guó)在1995年以前的貨幣政策的目標(biāo)是“發(fā)展經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定幣值”，是典型的雙重目標(biāo)；1995年以后，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)改為“保

54、持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，這是我國(guó)貨幣政策發(fā)展過程中的一次有效地改進(jìn)。然而，對(duì)該目標(biāo)表述仍有不清晰之處，這是其在雙重目標(biāo)與單一目標(biāo)之間的折中做法，引人質(zhì)疑。因此我國(guó)在貨幣政策的目標(biāo)選擇上逐步側(cè)重防止通貨膨脹、保持幣值穩(wěn)定的目標(biāo)，卻并沒有放棄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等其他目標(biāo)。</p><p>　　3.央行對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)能力，統(tǒng)計(jì)資料的真實(shí)可靠性</p><p>　　通貨膨脹目標(biāo)制要求中央銀行

55、的貨幣政策具有高度的前瞻性，央行需要能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來通貨膨脹并及時(shí)調(diào)整通貨膨脹的預(yù)測(cè)誤差，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否將對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的效果產(chǎn)生決定性的影響，任何預(yù)測(cè)模型和分析檢驗(yàn)方法的有效性都取決于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的高低。這就要求我國(guó)要有分類科學(xué)的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)制度，做到統(tǒng)計(jì)分類的細(xì)化，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的連貫一致，以及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。然而我國(guó)的統(tǒng)計(jì)制度目前處在完善階段，缺乏對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)所必要的連續(xù)的、長(zhǎng)期的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，同時(shí)在我國(guó)普遍存在為追求政績(jī)而改變統(tǒng)計(jì)數(shù)

56、據(jù)的做法，對(duì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性造成了嚴(yán)重的影響。沒有真實(shí)可靠的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，中央銀行根據(jù)這個(gè)誤差很大的預(yù)期通貨膨脹率來調(diào)整貨幣政策，必然會(huì)使得目標(biāo)期的實(shí)際通貨膨脹率偏離目標(biāo)區(qū)間，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制就沒有實(shí)際意義了。</p><p>　　4.金融市場(chǎng)和銀行體系的健全程度、匯率制度的市場(chǎng)化程度</p><p>　　發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有利于避免政府對(duì)貨幣政策的干涉，健全的銀行體系有利于貨幣政策的順利傳導(dǎo)，同時(shí)

57、發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有助于央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，有助于公眾在合理預(yù)期的基礎(chǔ)上進(jìn)行正確的決策。金融基礎(chǔ)設(shè)施越完善，貨幣政策的有效性就越強(qiáng)。我國(guó)金融市場(chǎng)從九十年代初到目前經(jīng)歷了將近二十年的發(fā)展，不斷趨于完善，然而與西方發(fā)達(dá)國(guó)家比，仍有諸多不足，某些時(shí)候甚至誤導(dǎo)了公眾的合理預(yù)期。</p><p>　　此外，貨幣政策的有效性與獨(dú)立性還取決于匯率制度。我國(guó)在盯住匯率目標(biāo)，保持匯率穩(wěn)定時(shí)，往往會(huì)為了外部均衡而犧牲內(nèi)部

58、均衡。自從1994年以來，我國(guó)出現(xiàn)了國(guó)際收支經(jīng)常賬戶和資本賬戶大量的、持續(xù)的雙順差，對(duì)人民幣形成巨大的升值壓力。由于我國(guó)實(shí)行穩(wěn)定匯率的政策，央行不得不大量購(gòu)入外匯資產(chǎn)，導(dǎo)致了大量人民幣的非意愿投放，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)均衡受到了嚴(yán)重的威脅。</p><p>　　因此，我國(guó)若要實(shí)行通過膨脹目標(biāo)制，使貨幣政策唯一盯住國(guó)內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)，應(yīng)該保證匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，使匯率充分發(fā)揮調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用，解決由于匯率缺

59、乏彈性而帶來的內(nèi)外不均衡問題。我國(guó)自2005年匯率體制改革開始了人民幣匯率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，已經(jīng)取得了重大進(jìn)展，實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，目前正在不斷擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間，已經(jīng)擺脫了單一盯住美元的固定匯率。</p><p>　?。ǘ?shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的措施</p><p>　　由以上分析可以看到，對(duì)于實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的有些條件已經(jīng)具備，有些條件正在改進(jìn)，因此實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)于我國(guó)而言并

60、非完全不適用；在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的可控性和可測(cè)性也日趨弱化，政策相關(guān)性也主要受到其內(nèi)生性的影響。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，通貨膨脹目標(biāo)制更加適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展進(jìn)程，應(yīng)當(dāng)逐步建立通貨膨脹目標(biāo)制，以物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，但同時(shí)，還不能完全放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，應(yīng)注意到貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的重要性。我國(guó)已具備了實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的部分法律和操作條件，在各種條件完善之前，應(yīng)該在兩者之間建立一個(gè)過渡階段，逐步

61、過渡到通貨膨脹目標(biāo)制。首先應(yīng)明確通貨膨脹壓倒一切，在此基礎(chǔ)上同時(shí)制定通貨膨脹預(yù)期目標(biāo)和貨幣總量目標(biāo)，以通貨膨脹率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，同時(shí)密切關(guān)注貨幣供給量M2，在進(jìn)行相應(yīng)的貨幣政策操作時(shí)，力度大小的確定可以參考貨幣供應(yīng)量的評(píng)價(jià)結(jié)果；在此基礎(chǔ)上逐步向通貨膨脹定標(biāo)的貨幣政策目標(biāo)過渡，新貨幣政策制度的建立可以采取漸進(jìn)方式，待條件成熟再過渡到完全模式，即中央銀行對(duì)通脹目標(biāo)做出清晰的承諾，并把中央銀行維持目標(biāo)的承諾制度化。除此之外，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)

62、一步</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]毛傳為.我國(guó)為什么要堅(jiān)持“穩(wěn)定幣值”的單一政策目標(biāo)[J].生產(chǎn)力研究,2008（16）.</p><p>　　[2]郗立群.通脹背景下我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2010（22）.</p><p>　　[3]潘樾.通貨膨脹目標(biāo)制

63、與我國(guó)的貨幣政策. [J]現(xiàn)代商業(yè),2010</p><p>　　[4]盧寶梅，匯率目標(biāo)制、貨幣目標(biāo)制和通貨膨脹目標(biāo)制的比較及其在我國(guó)的應(yīng)用的探討[J]，國(guó)際金融研究，2009（1）.</p><p>　　[5]王國(guó)松.開放經(jīng)濟(jì)下我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在沖突性分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理,2009（10）.</p><p>　　[6]吳寧佳.淺談通貨膨脹目標(biāo)制與中國(guó)未來貨

64、幣政策[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化2010,（8）.</p><p>　　[7]徐 彬.論轉(zhuǎn)軌時(shí)期我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的選擇[J].商業(yè)時(shí)代,2009（31）.</p><p>　　[8]胡杰.我國(guó)貨幣政策目標(biāo)新論[J].生產(chǎn)力研究,2008（22）.</p><p>　　[9]范從來.中國(guó)貨幣政策目標(biāo)的重新定位[J]. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家,2010(07).</p><

65、;p>　　[10]張從麗.通貨膨脹目標(biāo)制及對(duì)中國(guó)貨幣政策的啟示[J].經(jīng)濟(jì)論壇,2008（10）.</p><p>　　[11]吳鶴 孫任萍.通貨膨脹目標(biāo)制及對(duì)中國(guó)貨幣政策的啟示[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2008（7）.</p><p>　　[12]劉鵬.貨幣供應(yīng)量是現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2008（7）.</p><p>　　[13

66、]韓云虹.中國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2009（5）.</p><p>　　[14]李宏圖.中國(guó)選擇貨幣政策中介目標(biāo)的探討[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2010（6）.</p><p>　　[15] 馬洪娟. 我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的選擇：基于通貨膨脹目標(biāo)的分析[J].浙江金融,2010（3）.</p><p><b>　　致 謝</b>