金融學專業(yè)外文翻譯----私募股權投資在新興市場全球化企業(yè)中的角色

1、<p>　　本科畢業(yè)論文外文原文</p><p>　　外文題目： Financial Foreign Direct Investment: The Role of Private Equity Investments in the Globalization of Firms from Emerging Markets &

2、lt;/p><p>　　出 處： Management International Review, 2009:11-26 DOI:10.1007 /s11575-008-0122-9 </p><p>　　作 者： Tamir Agmon and Avi Messica &l

3、t;/p><p><b>　　原 文：</b></p><p>　　1. Introduction</p><p>　　International business and economic development are closely related. When applying to emerging markets, foreign d

4、irect investment (FDI) and development economics are two sides of the same coin. In terms of the classical OLI model of the economics of international business, the multinational enterprises (MNE) brings into play the ow

5、nership advantage while the governments of emerging markets bring into play the location advantage (Dunning 2000). For most part, the economics and the strategy of int</p><p>　　This paper brings together int

6、ernational business development economics and international trade to gain better insights into an important and fascinating phenomenon in the arena of international business – the recent growth of private equity investme

7、nts in emerging markets. The tremendous growth of private equity investments in emerging markets is evident from the data presented in Table 1. The total went up almost ten times, from about $3.5B to more than $33B in th

8、e period 2003-2006. Emerging A</p><p>　　The main argument that is presented and discussed in this paper is that private equity investments in emerging markets is another expression of foreign direct investme

9、nt (FDI) where firms from the developed countries export specific factors of production (their ownership advantage) to small countries and emerging markets (new locations) as a way to generate value to all stakeholders.

10、The firms in the developed countries in this case are specialized financial institutions (private equity funds) (</p><p>　　Table 1: Emerging Markets Private Equity Funds Raising, 2003-2006 (US$ Millions)<

11、/p><p>　　Source: EMPEA (Emerging Markets Private Equity Association) 2007.</p><p>　　The discussion and the analysis presented in this paper draw on three different bodies of literature; the literat

12、ure of finance and growth from development economics, (Levine 1997, 2004), the literature on comparative advantage in the discussion of patterns of trade (Deardorff 2004) and the literature of imperfect contracts in micr

13、o economics and in financial economics (Hart 2001, Zingales 2000).</p><p>　　Financial foreign direct investment as practiced by private equity funds can be a powerful contributor to economic and business gro

14、wth in emerging markets. FFDI changes the scene of international business as it contributes to a change in the relations between firms in developed countries and firms in the emerging markets. The unique relatively short

15、 term nature of a private equity investment makes it an appropriate instrument for the transition period that the world of international business is </p><p>　　The relations between the development economics

16、literature on finance and growth and the international business literature is presented and discussed in the next section of the paper. It is shown that the two bodies of literatures are quite related once one penetrates

17、 the specific lingo employed by each one of them. The problems in the institutional setting and the lack of sufficient development of the capital markets in most emerging markets are overcome by creating specific interna

18、tional allia</p><p>　　2. Finance, Growth and International Business</p><p>　　In a survey paper on the relations between financial development and economic growth Levine (1997) states that: “…the

19、 development of financial markets and institutions are critical and inextricable part of the growth process”. He continues and says that: “…financial development is a good predictor of future rates of economic growth, ca

20、pital accumulation</p><p>　　and technological change. Moreover, cross-country, case study, industry- and firm- level analyses document extensive periods when financial development-or the lack thereof-crucial

21、ly affect the speed and the pattern of economic development”, (Levine 1997, p. 689). Levine makes two other important points; first that the discussion of finance and developments takes place outside the state-contingent

22、 world of Arrow (1964) and Debreu (1959) and the discussion takes place in an incomplete world with i</p><p>　　The three research questions raised by Levine deal with different aspects of the location of for

23、eign direct investment. In particular, the three research questions deal with the gap between the potential of a certain country, or countries, as a site for an international oriented investment and the actual investment

24、 that has taken place. This is particularly true where the investment from the developed countries is in the form of high-risk sector specific capital such as provided by private equit</p><p>　　As the financ

25、ial structure of a country changes (as the country grows), it is suggested by Levine in his first question that different types of FDI can be accommodated. The development of FDI in China is an evidence of this process.

26、Yet, as it is proposed in Levine’s second question, the financial markets of countries with similar rate of growth develop in different pace and in a different way. There are long-term economic growth advantages of adopt

27、ing certain patterns of development for the fin</p><p>　　There are three related problems in creating a domestic financial system for private equity and venture capital investments:</p><p>　　How

28、 to mobilize the type and the quantity of savings (capital) appropriate for such investments where most of the capital should be imported from the major capital markets of the world?</p><p>　　How to generate

29、 credible information and trust? How to monitor management and to exert corporate control?</p><p>　　The only feasible way to accommodate private equity and venture capital investments in emerging markets is

30、to import sector specific high-risk capital from the US and other major capital markets. The term sector specific capital recognizes the fact that capital is not a unified factor of production (in the same way that there

31、 are different types of labor there are different types of capital). High-risk sector specific capital relates to the portfolio of the investors and to the relational capita</p><p>　　Nowhere the relationship

32、 between finance, growth, and international business is more pronounced than in the impressive development of the private equity funds devoted for investment in emerging markets. Table 1 presents data on the growth of pr

33、ivate equity funds raised for investment in emerging markets by regions.</p><p>　　The amounts of money raised by private equity funds dedicated for investments in emerging markets went up tremendously in the

34、 last five years. More importantly significant amounts were invested to support domestic companies in emerging markets to become more competitive in the global markets by providing their own brands of products to the wor

35、ld’s consumers. Lenovo is a case in point when a major investment by three American private equity funds (Texas Pacific Group, General Atlantic, and Newbri</p><p><b>　　譯 文：</b></p><p

36、>　　金融類對外直接投資：私募股權投資在新興市場全球化企業(yè)中的角色</p><p><b>　　一、簡介</b></p><p>　　國際商業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展密切相關。當應用到新興市場時，對外直接投資（FDI）和經(jīng)濟的發(fā)展是一個問題的兩個方面。就國際商務經(jīng)濟傳統(tǒng)的OLI模型而言，多國企業(yè)（跨國公司）帶來發(fā)揮所有權優(yōu)勢而新興市場的政府發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢（鄧寧2000年）。對于

37、大部分，經(jīng)濟學和國際經(jīng)營戰(zhàn)略的重點是跨國公司，而經(jīng)濟地理從庫普曼（1957）到克魯格曼（1991年），后來（還是經(jīng)濟的發(fā)展）重點在于一個能夠發(fā)生投資的國家。</p><p>　　本文匯集了國際業(yè)務的發(fā)展經(jīng)濟學和國際貿(mào)易在國際商業(yè)領域里對一個重要的并具有極大吸引力的現(xiàn)象獲得更好的見解——私人股權投資在新興市場近年的增長。從表1中的數(shù)據(jù)可以呈現(xiàn)出在新興市場的私人股權投資的巨大增長是顯而易見的。在2003-2006年期

38、間，從約3.5b美元到多于33B美元，總計上升了近十倍。亞洲新興市場在2006年引導新興市場以93基金籌集19.4B美元，相關的基金所籌集的三分之一的資金是流向中國和印度。</p><p>　　本文提出并探討的主要論點是，新興市場的私人股本投資是對外直接投資（FDI）的另一種表現(xiàn)地方，公司從發(fā)達國家出口產(chǎn)品的具體因素（其所有權優(yōu)勢）到達小國家和新興市場（新地點），作為對所有利益相關者創(chuàng)造價值的一種途徑。在這種情況

39、下這種公司在發(fā)達國家就是專門的金融機構（私募基金）（吉川等人。2006年）和產(chǎn)品因素即他們的出口是高風險行業(yè)的特定資本。我們稱這種對外直接投資是金融類對外直接投資（FFDI）的形式，但過程和理性在經(jīng)典的對外直接投資分析中是相同的。 FFDI（同義——但不局限于——貫穿整個文件的私募股權）是對外直接投資僅僅投入的一個子集，-顧名思義-在私人公司投資是為了在一個相對較短的時間(5-7 年)內(nèi)獲得高投資回報的目的。所謂“短”是相對的，而且與私

40、募基金（如養(yǎng)老基金，捐贈基金等）的投資者典型的投資期相比較。在極端情況下，例如，在風險資本投資中，投資者考慮到預付賬目，它們的較少產(chǎn)生回報的部分投資將被寫入計劃中，，以更多補償那些虧本投資（因此推薦“高風險” ）。特定行業(yè)的資本是一種普遍的現(xiàn)象。在許多行業(yè)，例如投資不僅僅是金融投資，還是增加了具體的信息使得投資者可以具備管理經(jīng)驗，交易結</p><p>　　表1：新興市場私募股權集資，2003-2006（百萬美元

41、）</p><p>　　來源：EMPEA（新興市場私募股權協(xié)會）2007。</p><p>　　這篇論文的討論和分析動用了三個不同機構的文獻；財政文獻和發(fā)展經(jīng)濟學的增長（萊文1997年，2004年），在討論貿(mào)易模式中具有比較優(yōu)勢的文獻（迪爾多夫2004年），在微觀經(jīng)濟學和金融經(jīng)濟學中存在不完善的合同的文獻（哈特2001年，津加萊斯2000年）。</p><p>　　

42、作為實行私募股權投資基金，金融類對外直接投資是經(jīng)濟和新興市場業(yè)務增長的強大貢獻者。 FFDI改變了國際商業(yè)界，因為它改變了在新興市場與發(fā)達國家的公司之間的關系。獨特的相對短期性質(zhì)的私人股權投資使其成為過渡期適當?shù)墓ぞ?，國際商業(yè)界正在經(jīng)歷有關新興市場的作用，特別是中國和印度的作用。之所以如此，是因為短期的私人股本投資允許公司在新興市場中有在哦夠時間轉讓信息和學習，一旦過程完成還允許當?shù)乩嫦嚓P者回復全部所有權。</p>&l

43、t;p>　　發(fā)展經(jīng)濟學文獻對金融和經(jīng)濟增長與國際商業(yè)文獻之間的關系在論文的下一節(jié)提出和討論。據(jù)文獻表明，一旦其中一個越過行情迅速增長，這兩個機構都相當相當相關。在機構設置問題和資本市場的缺乏充分發(fā)展在大多數(shù)新興市場通過創(chuàng)建特定的國際聯(lián)盟來克服，以產(chǎn)生局部相對的優(yōu)勢。在第三部分，地方比較優(yōu)勢的概念（迪爾多夫2004年）用于FFDI對更好地了解?，F(xiàn)代金融理論中完美和高效的金融市場在新興市場的國內(nèi)企業(yè)和美國私募投資基金以及其他主要資本市

44、場被一種不確切的合同談判和重新談判設置所取代。這個問題在論文的第四節(jié)進行了討論和分析。私募基金最近引起了相當多的批評。私人股權投資在新興市場的潛力在論文的第五部分進行了討論。這項研究的結論在第六部分即論文的最后一節(jié)進行了簡要討論。</p><p>　　二、財務，經(jīng)濟增長和國際商務</p><p>　　在關于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系調(diào)查的文件中萊文（1997）指出：“...金融市場和機構的發(fā)

45、展是成長過程中至關重要的和不可分割的一部分。”他繼續(xù)說，說：“．．．．．．金融發(fā)展是對未來經(jīng)濟增長利率，資本積累及技術變革很好的預測。此外，繞過國內(nèi)、個案研究，當金融業(yè)的發(fā)展或缺乏其中的關鍵影響速度和經(jīng)濟發(fā)展模式，是行業(yè)和企業(yè)層面的分析文件的廣泛時期”，（萊文1997年，第689頁）。萊文另外提出了兩個重要觀點：第一，金融和發(fā)展的討論發(fā)生在代表區(qū)域（1964年）和德布魯（1959）之外，以及辯論發(fā)生在存在不完美（即壟斷）競爭的地方。第二

46、個觀點是，在需要更多關注的金融和發(fā)展領域有三個主要研究問題。（1）為什么當國家成長時金融結構會發(fā)生變化？（2）一國為什么在同樣的經(jīng)濟發(fā)展階段有不同表現(xiàn)的金融體系？（三）長期經(jīng)濟增長的優(yōu)勢通過法律和政策變化，能創(chuàng)建一個與另一個相對的金融體系嗎？</p><p>　　萊文提出的三個研究問題處理與區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y不同的方面。尤其，當一個國際化的投資和實際投資的地點已經(jīng)產(chǎn)生時，三個研究問題處理的某個國家或所有國家之間的潛

47、在差距。這一點尤其如此，發(fā)達國家的投資在高風險行業(yè)有特定的資本形式，如由私募股權基金提供。一些國家在吸引私募股權基金的潛力由于缺乏適當?shù)慕鹑隗w系沒有得到充分實現(xiàn)。一個成熟的金融體系是加強特殊行業(yè)（高風險）資本的進口的需要，也是FFDI的必要條件。</p><p>　　當一個國家金融結構發(fā)生變化（如國家成長），萊文在他的第一個問題里建議不同類型的對外直接投資可以得到滿足。對外直接投資在中國的發(fā)展是這過程的憑據(jù)。還有

48、，國家金融市場以不同速度和不同的方式于經(jīng)濟發(fā)展有相似的比率，這是萊文的第二個問題里所提到的。某個國家的金融市場采取一定的發(fā)展模式有長期經(jīng)濟增長優(yōu)勢。在許多情況下，F(xiàn)DI和FFDI取決于相對透明和可實施的企業(yè)管治。 Morck，Wolfenzon，和Yeung（2005）表明，經(jīng)濟優(yōu)勢已經(jīng)在放棄價格高增長機會。</p><p>　　有三個與開創(chuàng)國內(nèi)私人股本和風險資本投資的金融系統(tǒng)相關的問題：</p>

49、<p>　　如何調(diào)動儲蓄（資本）的類型和數(shù)量適合大部分資金從世界主要資本市場進口的投資？</p><p>　　如何產(chǎn)生可靠的信息和信任？如何監(jiān)控管理和發(fā)揮企業(yè)控制？</p><p>　　適應私人股本和風險資本在新興市場的投資唯一可行的辦法是從美國和其他主要資本市場進口特定行業(yè)的高風險資本。長期的特定行業(yè)資本承認這樣一個事實，即資本不是一個統(tǒng)一的產(chǎn)品要素（勞動類型不同，資本類型不同

50、而用同樣的方式）。高風險行業(yè)特定資本關系到投資者的投資組合以及金融中介的關系資本（例如，私人股權基金）。在世界上的大多高風險資本是來自美國的大型機構投資者，這是他們的資產(chǎn)管理計劃的一部分。（一個關于這些資本如何涉及到總投資組合的很好的例子是美國最大的養(yǎng)老基金加利福尼亞政府雇員退休系統(tǒng)）。由于內(nèi)部和外部法規(guī)，除非有一個提供投資資金的國家的透明度和公司治理達到可接受的水平，否則金融機構不能進行投資。這個過程是在一個特定的發(fā)展中國家是否可能以

51、及什么是其實施成功的機會，將是一個非常重要的問題。Horii, Ohdoi, 和 Yamamoto（2005）解決了這個問題。他們處理了這個問題：為什么一些發(fā)展中國家比其他在通過技術和更為有效的使用金融市場技術的國家不成功。引用于Horii等。（2005年，第2頁）：“一個根本的問題是，盡管他導致了原始的金融市場和非生產(chǎn)性技術，為什么一些國家表現(xiàn)欠佳?！彼麄兊贸?lt;/p><p>　　任何地方的金融，經(jīng)濟增長和國際

52、商務之間的關系比在新興市場投入資金私人股本投資驕人的發(fā)展更為明顯。表一列出投資在地區(qū)的新興市場的私人股權投資資金增長數(shù)據(jù)。</p><p>　　在過去的五年由私募基金籌集的資金款項專用于新興市場的投資大幅上升。更重要的是大量投資于以支持支持新興市場的國內(nèi)公司向全世界的消費者提供自己的品牌產(chǎn)品，從而在全球市場更有競爭力。聯(lián)想是一個很好的例子，一個中國公司以使聯(lián)想在全球市場領先競爭對手的目的，作出主要由三個美國私募股