投資者情緒對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響——基于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的比較.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)理論是基于市場(chǎng)參與主體理性和市場(chǎng)有效的假設(shè)，而這與全球金融市場(chǎng)的實(shí)際情況并不符合。面對(duì)金融市場(chǎng)中的異象，上世紀(jì)八十年代發(fā)展起來(lái)的行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者在決策中往往體現(xiàn)出非理性的一面，由于投資者情緒造成的資產(chǎn)價(jià)格系統(tǒng)性偏差也不能通過(guò)套利行為完全消除，因此市場(chǎng)處于非有效狀態(tài)，投資者情緒是決定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性因素。本文基于行為金融學(xué)中投資者非理性的假設(shè)，研究投資者情緒對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平，尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響。本文首先

2、分析了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的自身特點(diǎn)，說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，受到投資者情緒更大程度的影響。其次，本文通過(guò)選取封閉式基金折價(jià)率、證券投資賬戶(hù)新開(kāi)戶(hù)數(shù)、IPO家數(shù)、流通市值換手率四個(gè)隱性情緒指標(biāo)和消費(fèi)者信心指數(shù)一個(gè)顯性情緒指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)，利用主成分分析方法編制了復(fù)合投資者情緒指數(shù)(SENT)。以此為基礎(chǔ)，本文通過(guò)將投資者情緒指數(shù)與市場(chǎng)指數(shù)收益率回歸，研究投資者情緒水平對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證綜合指數(shù)、深圳成分指數(shù)和中小板指數(shù)收益率的影響，

3、得出了投資者情緒會(huì)顯著影響主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)當(dāng)期股指收益率水平；同時(shí)，投資者情緒水平有助于預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下一期收益水平。另外，本文利用投資者情緒指數(shù)將市場(chǎng)劃分為不同情緒狀態(tài)區(qū)間，研究具有盈利性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)杠桿水平和股利政策特征股票在不同市場(chǎng)情緒下收益變動(dòng)程度，結(jié)論表明投資者情緒影響特征選股行為模式，同時(shí)這一影響具有市場(chǎng)間的差異：投資者情緒會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者在情緒悲觀時(shí)傾向于選擇財(cái)務(wù)杠桿較低的個(gè)股，這與主板市場(chǎng)投資者相反；創(chuàng)業(yè)板和